Банки, 19.10.2022

Аналитики предсказали трехкратный рост дефолтов на рынке облигаций
Поделиться
VK


РБК

Санкционные шоки и отток инвесторов в связи с повышением ставок по банковским вкладам привели к ухудшению ситуации на российском рынке облигаций, следует из обзора рейтингового агентства «Эксперт РА», поступившего в РБК. Новые проблемы добавились к ситуации с выпусками облигаций компаний-дебютантов, выходивших на рынок в 2018–2021 годах и теперь нуждающихся в рефинансировании долговых обязательств. Все это повышает вероятность дефолтов, число которых в течение года может достичь 20–25, оценивают аналитики. Для сравнения: на 2022 год в «Эксперт РА» прогнозировали семь дефолтов, но их фактическое число уже превысило эти ожидания, отмечается в обзоре. В первую очередь под ударом находятся компании, выпускающие высокодоходные облигации (ВДО, предполагают повышенные ставки по купонам, выше ключевой ставки ЦБ как минимум на 5 процентных пунктов), констатируют аналитики.

Санкционные шоки и отток инвесторов в связи с повышением ставок по банковским вкладам привели к ухудшению ситуации на российском рынке облигаций, следует из обзора рейтингового агентства «Эксперт РА», поступившего в РБК. Новые проблемы добавились к ситуации с выпусками облигаций компаний-дебютантов, выходивших на рынок в 2018–2021 годах и теперь нуждающихся в рефинансировании долговых обязательств.

Все это повышает вероятность дефолтов, число которых в течение года может достичь 20–25, оценивают аналитики. Для сравнения: на 2022 год в «Эксперт РА» прогнозировали семь дефолтов, но их фактическое число уже превысило эти ожидания, отмечается в обзоре. В первую очередь под ударом находятся компании, выпускающие высокодоходные облигации (ВДО, предполагают повышенные ставки по купонам, выше ключевой ставки ЦБ как минимум на 5 процентных пунктов), констатируют аналитики.

Почему ситуация на долговом рынке усугубилась

В целом рынок облигаций переносит кризис лучше, чем рынок акций. После просадки объема корпоративных бондов до 16,7 трлн руб. по итогам шести месяцев 2022 года рынок восстановился. К концу сентября объем бондов достиг 17,56 трлн руб., что практически равно историческому максимуму 17,6 трлн руб., зафиксированному по итогам 2021 года.

«Движущей силой восстановления стали эмитенты первого эшелона, многим из которых в условиях закрывшихся внешних источников фондирования пришлось наращивать присутствие на отечественном облигационном рынке», — объясняют аналитики «Эксперт РА». Первый эшелон (эмитенты с наивысшим рейтингом ААА) обеспечил более половины размещений, указано в обзоре.

При этом ряд новых вводных, наложившихся на уже существующие проблемы, осложнил положение ряда эмитентов, особенно из второго эшелона, и компаний, не имеющих инвестиционного рейтинга. Еще в прошлом году в «Эксперт РА» указывали на необходимость рефинансирования выпусков компаний-дебютантов 2018–2021 годов. В этом году к этой проблеме добавился санкционный шок и отток клиентов в банковские депозиты, ставки по которым взлетели после повышения Банком России ключевой ставки до рекордных 20%. Позже регулятор провел несколько раундов смягчения, сейчас ставка составляет 7,5%. Снижение ключевой ставки и ставок по депозитам вслед за ней приведет к перетоку ликвидности с вкладов в облигации, полагают в «Эксперт РА». В первую очередь инвесторы будут рассматривать более надежных эмитентов.

По состоянию на июнь 2022 года объем вкладов физических лиц сроком от 91 до 180 дней составлял около 11 трлн руб., приводятся данные в обзоре. «Приток инвесторов на рынок облигаций может составить 400–800 млрд руб. в течение нескольких месяцев», — прогнозирует младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Михаил Никонов.

Еще одним фактором давления стало возросшее число дефолтов, говорится в обзоре. Так, по итогам девяти месяцев текущего года число дефолтных событий (неисполнение оферт, невыплата купонов и погашений) достигло 194. Это наибольшее значение за десять лет, следует из статистики, приведенной «Эксперт РА». Для сравнения: за весь 2021 год было зафиксировано 178 дефолтных событий. На одного допустившего дефолт эмитента обычно приходится несколько дефолтных событий. «Российский облигационный рынок дорос до состояния, когда событие дефолта перешло из разряда экзотики в разряд постоянного риска, с которым инвестору нужно уметь работать», — констатируют аналитики.

В первую очередь негативные факторы ударили по средним и мелким эмитентам. К дополнительному оттоку ликвидности из таких компаний привел и тот факт, что первому эшелону (крупные компании, в том числе государственные) пришлось предлагать рынку более высокие ставки, чем обычно, чтобы заинтересовать частных инвесторов, роль которых на рынке облигаций увеличилась, следует из обзора. По данным Мосбиржи, в сентябре 2022 года доля физлиц в объеме торгов облигациями составила 27,6%, в том же отчетном периоде прошлого года на них приходилось 13,6%.

Деньги инвесторов стали дороже

В связи с повышением ставок и рыночных рисков эмитенты вынуждены были предлагать инвесторам более выгодные условия, следует из обзора «Эксперт РА». Согласно индексу агрегированных доходностей Cbonds CBI, для компаний первого (рейтинг ruAA- и выше) и второго (ruBBB — ruA+) эшелонов средний уровень доходностей увеличился на 300 и 500 б.п. соответственно, приводят оценки аналитики.

«Реалии 2022 года сказались даже на высококлассных заемщиках, по которым премия к ОФЗ выросла почти вдвое по сравнению с уровнем 2021 года, до 110 б.п. Для эмитентов второго эшелона премия к ОФЗ выросла сильнее — с 130 до 347 б.п. Таким образом, можно наблюдать не только расширение кредитных спредов к уровням безрисковых процентных ставок, но и премии между различными категориями эмитентов», — приходят к выводу эксперты.

Средний уровень доходностей в сегменте высокодоходных облигаций вырос с 11,4% в 2021 году до 18,4% за девять месяцев 2022 года, агрегированный спред к ОФЗ также практически удвоился до 900 б.п.

Повышенные премии будут сохраняться до тех пор, пока макроэкономические и геополитические перспективы не станут более предсказуемыми для принятия инвесторами однозначных инвестиционных решений, рассуждает Никонов. Он не исключает дальнейшего роста премий: «Основные риски к этому лежат в плоскости геополитики».

Но и повышенная премия за риск еще не является гарантией привлечения средств, следует из обзора. «Эмитенты ВДО оказались в ситуации, когда все их родовые травмы — непрозрачность, критичная зависимость от рефинанса, 100% опоры на розницу — не позволяют обеспечить достаточного объема размещения даже при предоставлении большой премии за риск», — говорится в обзоре. В связи с этим аналитики полагают, что бум размещений в сегменте ВДО завершен, «а рынок недосчитается новых имен».

Источник: РБК

Аналитика


Итоги банковского сектора за 1-е полугодие 2024 года: обреченные на концентрацию

Крупнейшие банки наращивали объем корпоративного и розничного кредитования интенсивнее остального ры... 26.09.2024
Итоги банковского сектора за 1-е полугодие 2024 года: обреченные на концентрацию

Обзор банковского рынка Республики Казахстан

Основу экономики Казахстана составляют горнодобывающая и обрабатывающая промышленность. В 2022 году... 05.07.2024
Обзор банковского рынка Республики Казахстан

Обзор банковского рынка Республики Таджикистан

При ВВП на душу населения около 1 130 долларов США страна имеет широкие возможности для роста. Таджи... 03.07.2024
Обзор банковского рынка Республики Таджикистан

Обзор банковского рынка Республики Кыргызстан

Пережив пандемию и политические события 2020 года, которые в совокупности привели к падению ВВП на 8... 01.07.2024
Обзор банковского рынка Республики Кыргызстан

Обзор банковского рынка Республики Узбекистан

Узбекистан является второй по величине экономикой в Центральной Азии, хотя он значительно меньше Каз... 27.06.2024
Обзор банковского рынка Республики Узбекистан
Вся аналитика