Содержание
- Резюме
- Смена фарватера: из банков в МФО – из МФО в ломбарды
- Подводные камни
- Ставка ниже – вода тише
- В ожидании попутного ветра
Резюме
Вследствие ужесточения макропруденциальных мер розничное кредитование прошло активную фазу охлаждения, что привело к падению выдач в банках и отчасти миграции заемщиков в МФО и ломбарды. При этом с III квартала 2025 года у банков в необеспеченном кредитовании физлиц наблюдается повышение доли проблемной задолженности в результате сокращения портфеля, тогда как в МФО и ломбардах доля просроченных займов, по нашим оценкам, снижалась на фоне опережающего роста выдач. Смягчение ДКП в 2026 году откроет второе дыхание для потребительского кредитования, однако темпы прироста будут зависеть от динамики доходов населения и регуляторных условий.
Смена фарватера: из банков в МФО – из МФО в ломбарды
Банк России в 2024–2025 годах активно охлаждал розницу, усиливая макропруденциальные меры во всех сегментах кредитования ФЛ. Самое заметное ужесточение пришлось на необеспеченное потребительское кредитование (далее – НПК) как на наиболее рискованное направление. Банки в свою очередь оптимизировали процесс андеррайтинга для наибольшего контроля рисков в период их роста в экономике, что ограничивало динамику НПК. Со стороны заемщиков также замедлялся спрос на кредитные продукты на фоне высокой ключевой ставки, смещая интерес населения к сберегательной модели, что также оказало сдерживающее влияние на выдачи НПК. Так, за весь 2024-й темп прироста составил 7 против 13% годом ранее, а за девять месяцев 2025-го был уже отрицательным (-9%).
С 2-го полугодия 2024 года в условиях снижения объемов банковских портфелей (см. график 1) в сегменте МФО портфели стали расти на 20% и выше. Существенный вклад в указанную динамику внесли МФО, входящие в банковские группы: в условиях исчерпания макропруденциальных лимитов (далее – МПЛ) и отмены моратория на соблюдение полной стоимости кредита (далее – ПСК) кредитование клиентов частично перераспределялось из банков в аффилированные микрофинансовые структуры. Ранее часть банковского трафика направлялась в рыночные МФО как по партнерским схемам, так и органически.
Вместе с этим наибольший рост наблюдался в МФО при маркетплейсах, что обусловлено удобством получения микрозаймов на таких платформах, которые сильно нарастили масштабы бизнеса в последние годы. Увеличение оборотов маркетплейсов формирует устойчивую и более прозрачную клиентскую базу, а также открывает дополнительные возможности для кредитования как покупателей, так и продавцов. На этом фоне рыночные МФО сталкиваются со стагнацией бизнеса, обусловленной одновременно регуляторными ограничениями, ростом операционных расходов (на привлечение клиентов, работу с просроченной задолженностью и ИТ-инфраструктуру) и увеличением стоимости фондирования из-за высокой ключевой ставки.
Трендом последних полутора лет стал активный рост портфелей ломбардов, которые, в отличие от банков и МФО, не находятся в таких жестких регуляторных рамках. Рост портфелей ломбардов объясняется как перетоком части клиентов, столкнувшихся с отказами по микрозаймам и кредитам на фоне ужесточения МПЛ или ограничений скоринга, так и с повышенным спросом на быстрые и более доступные формы краткосрочного финансирования со стороны клиентов. Кроме того, рост цен на золото, выступающее залогом по займам ломбардов, оказал существенную поддержку их бизнесу. При этом, несмотря на наличие залога, риски ломбардного кредитования остаются выше, чем в банковских залоговых продуктах (включая автокредиты и кредиты под залог недвижимости), что обусловлено нецелевым и неоднородным характером такого обеспечения.
Стоит отметить, что по мере постепенного восстановления активности банковского потребительского кредитования, а также усиления регуляторного давления на сегмент МФО и ломбардов ожидается замедление темпов роста портфелей займов в указанных сегментах. Данная тенденция нашла отражение уже в III квартале 2025 года: темп прироста портфелей займов в МФО и ломбардах за указанный период снизился и составил лишь 2%.
Подводные камни
Сокращение объема портфеля НПК с середины 2024 года сопровождалось ростом просроченной задолженности в абсолютном выражении, в результате чего доля NPL90+ по итогам девяти месяцев 2025-го увеличилась на 4 п. п. и достигла почти 13 против 8% годом ранее. Указанная негативная тенденция в секторе обусловлена тем, что кредиты, выданные в 2023–2024 годах, особенно заемщикам с высокой долговой нагрузкой, продолжают вызревать. Вместе с тем, политика Банка России, направленная на повышение качества кредитных портфелей, в перспективе может способствовать снижению доли высокорискованных выдач за счет ужесточения скоринговых подходов в банках.
В микрофинансовом сегменте картина выглядела иначе: доля NPL90+ в портфеле займов на начало 2023 года составила 44%, а затем снизилась до 34% на 01.07.2025. Позитивное влияние на качество портфеля оказало последовательное ужесточение МПЛ, что ограничило объем выдач высокорискованных микрозаймов, а также приток более качественных клиентов из банков и маркетплейсов в связанные с ними МФО. Тем не менее, указанное снижение просроченной задолженности является временным фактором, поскольку по мере сокращения темпов прироста выдач произойдет постепенное увеличение доли NPL90+, которая, по нашим оценкам, повысилась и составила около 37% портфеля на 01.10.2025.
Для оценки качества ломбардного портфеля используется уровень задолженности с истекшим льготным сроком. Так, судя по данному показателю, доля долгов с истекшим льготным сроком у ломбардов увеличились с 25 до 30% за II квартал 2025 года, даже несмотря на рост портфеля. Указанная тенденция связана с удлинением сроков реализации невостребованных залогов ввиду ужесточения требований по маркировке изделий из драгоценных металлов с сентября 2025 года, при этом реализация залогов продолжается, но в течение более длительного периода времени. Кроме того, в случае дальнейшего повышения цен на золото ликвидность залогов может возрасти, что в свою очередь позволит ускорить реализацию и привести к снижению задолженности с истекшим льготным сроком: по нашим оценкам, данный показатель за III квартал 2025 года сократился, вернувшись к уровню 25%.
Ставка ниже – вода тише
Начиная с 2024-го, за исключением разового всплеска в I квартале 2025 года ввиду отмены Банком России на один квартал ограничения на ПСК по потребительским кредитам, жесткая денежно-кредитная политика и сохраняющаяся макроэкономическая неопределенность привели к поступательному росту ПСК. Несмотря на указанную тенденцию, действие макропруденциальной политики (макронадбавки и МПЛ) способствовало снижению доли заемщиков с повышенной долговой нагрузкой: доля с ПДН 50–80 сократилась до 12% в III квартале 2025-го против 18% годом ранее, а с ПДН 80+ – до 7 против 11%. Вместе с этим в условиях более строгих скоринговых подходов предоставляемые кредитные лимиты все чаще не покрывают фактических потребностей заемщиков, в результате чего часть спроса смещается в сегмент альтернативного кредитования либо остается нереализованной, а для другого ряда заемщиков стоимость заемных средств становится экономически несоразмерной с их уровнем платежеспособности, что повышает риск просрочек и, как следствие, приводит к дальнейшему ухудшению качества кредитного портфеля.
У микрофинансовых организаций ПСК традиционно существенно выше, чем в банковском сегменте, а в текущих макроэкономических условиях рост ПСК оказался еще более динамичным. По мере ужесточения требований Банка России по предельному уровню ставок МФО сталкивались с двойным давлением: с одной стороны, процентная ставка должна компенсировать высокий кредитный риск, уровень дефолтов и операционные издержки, а с другой – ее верхняя отметка все жестче ограничивается регулятором. Для компаний, ориентированных на наиболее рискованные сегменты заемщиков, где высокая цена кредита является ключевым инструментом компенсации потерь, снижение ПСК приводит к сокращению процентной маржи и уменьшению объема собственных средств, направляемых на кредитование, резервирование и развитие бизнеса. В результате ускорялась консолидация рынка: менее устойчивые игроки покидают его, тогда как остаются компании, способные поддерживать баланс между спросом, уровнем риска и регуляторными ограничениями.
Рост ПСК в сегменте ломбардов был более умеренным по сравнению с МФО и банковским сектором. Ключевым фактором данной динамики стал рост цен на золото, что приводило к увеличению стоимости обеспечения и снижению чистого кредитного риска по выдаваемым займам. В условиях увеличения стоимости залога ломбарды имели возможность сдерживать рост процентных ставок, в отличие от МФО и банков, работающих преимущественно с необеспеченными кредитами и вынужденных компенсировать рост рисков через повышение цены заемных средств. Кроме того, значительная часть пассивов ломбардов формируется за счет собственных средств в отличие от МФО и банков, что снижает зависимость от стоимости заимствований на финансовом рынке. В совокупности данные обстоятельства позволили ломбардам сохранить более стабильный уровень ПСК даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики.
Таким образом, учитывая, что в динамике ПСК находят отражение макроэкономические факторы и ужесточение риск-политик со стороны кредиторов, данный показатель выступает в качестве индикатора перераспределения спроса внутри потребительского кредитования – от более дешевых, но ограниченных каналов финансирования к более дорогим, но доступным.
В ожидании попутного ветра
Потребительское кредитование в России сохраняет значительный потенциал для роста. Снижение процентных ставок способно быстро оживить отложенный спрос, поскольку на фоне замедления роста доходов относительно 2024-го (за девять месяцев 2025-го реальные доходы составили 8,6% г/г против 9,2% г/г за аналогичный период годом ранее) населению по-прежнему требуется заемное финансирование для покрытия текущих нужд. Вместе с тем, бурного всплеска потребительского кредитования не ожидается: с целью сдерживания рисков вероятнее всего сохранение МПЛ в текущем году в отношении наиболее рискованных категорий заемщиков.
По оценкам агентства, темпы прироста сегмента в банках достигнут порядка 7% к концу 2026 года, что обусловлено высокой маржинальностью данного продукта для банков и их быстрой реакцией на улучшение макроэкономической конъюнктуры. Одновременно с этим на фоне возобновления темпов роста в кредитных организациях ожидается некоторое замедление к концу 2026 года темпов прироста сегмента в МФО и ломбардах до 15 и 20% соответственно, что соотносится с возвращением динамики к более устойчивым значениям, характерным для 2024-го. Данный тренд обусловлен постепенным восстановлением активности банковского потребительского кредитования, а также усилением регуляторного давления на сегмент МФО и ломбардов. В результате часть спроса, ранее перетекшего в небанковский сектор, будет постепенно возвращаться в банковскую систему.
