"Эксперт РА": спрос инвесторов на гособлигации ослаб вопреки росту доходностей
Длинные ОФЗ стали непривлекательными для инвесторов в первом квартале 2024 года, отмечают в "Эксперт РА". Но в будущем, при замедлении инфляции и смягчении политики ЦБ, спрос на госбумаги может резко вырасти, допускают эксперты
Интерес инвесторов к облигациям федерального займа (ОФЗ, бумаги российского госдолга) в ходе их первичного размещения на аукционах ослабевал в первом квартале 2024 года, отмечают аналитики "Эксперт РА" в обзоре рынка облигаций.
Соотношение спроса к сумме размещаемых бумаг сократилось. Коэффициент Bid/Cover (отношение общего спроса инвесторов к фактически размещенному объему выпуска) снизился до 1,6х за первый квартал 2024 года с 2,2х за первый квартал 2023 года, отмечают эксперты. Снижение этого показателя говорит об ухудшении конъюнктуры на рынке рублевого госдолга, а рост – наоборот, об улучшении.
Сложившаяся ситуация на рынке свидетельствует об ослаблении интереса к государственным ценным бумагам со стороны институциональных инвесторов и повышенном давлении на Минфин в вопросах предоставления премии по доходностям к вторичному рынку для исполнения планов по заимствованиям, констатируется в обзоре. Институциональные инвесторы, прежде всего банки, являются основными покупателями ОФЗ, доля физических лиц в таких активах традиционно небольшая.
Но снижение коэффициента было характерно не для всех выпусков ОФЗ, отмечается в обзоре: "Если смотреть на показатель по более краткосрочным выпускам, сроком до десяти лет, то метрика составила 2,4х". Это говорит о том, что при размещении институциональные инвесторы в первом квартале 2024 года проявляли больше спроса на ОФЗ, чей срок погашения составляет менее десяти лет.
Почему спрос оказался низким
О том, что рынок переоценил скорость смягчения денежно-кредитной политики, пишут в обзоре и аналитики "Эксперт РА". "Сохранение повышенных проинфляционных рисков и, как следствие, изменение регулятором прежних ожиданий по среднему уровню ключевой ставки на 2024 год в сторону увеличения повлияли на рост кривых доходностей", – указывают они. Охлаждение спроса на первичном рынке ОФЗ сопровождалось ростом безрискового уровня доходностей, его значения достигли максимумов весны 2022 года, отмечается в обзоре. Обычно рост доходностей происходит в период увеличения ключевой ставки, но в первом квартале 2024-го ключевая ставка осталась неизменной – на уровне 16%.
Когда длинные ОФЗ станут привлекательнее
Долгосрочные ценные бумаги могут пользоваться высоким спросом, считают аналитики "Эксперт РА". "Минфин намерен увеличить объем размещаемых бумаг на 25%, до 1 трлн руб., во втором квартале 2024 года, из которых 700 млрд руб. планируется привлечь на срок от десяти лет, 300 млрд руб.– на срок до трех лет включительно", – указано в обзоре. В условиях пониженного спроса на длинные выпуски министерству потребуется предоставить повышенную премию ко вторичному рынку для исполнения планов, полагают авторы обзора. Хорошая премия в таком случае может привлечь инвесторов на первичные размещения.
Источник: РБК
