Результаты 2025 года – компании выдержали удар. Прошедший год для нефтегазовой отрасли носил характер идеального шторма – падение мировых цен на нефть, укрепление курса рубля к доллару на фоне стагнации добычи нефти из-за ограничений ОПЕК+. Кроме того, введение блокирующих санкций США против крупнейших игроков сектора в октябре 2025-го стало причиной более чем двукратного роста дисконта на российскую нефть, цена на которую в конце года опускалась ниже 40 долларов за баррель. Добывающие компании оптимизировали капитальные затраты, что отразилось на показателях подрядчиков. В результате мы наблюдали преимущественно негативную динамику EBITDA в портфеле рейтингуемых компаний: медианное сокращение EBITDA составило 22%. Среди нефтегазодобывающих компаний лучшую динамику продемонстрировали те из них, у которых была интеграция в глубокую переработку нефти, а также имевшие значительную долю добычи газа. Среди нефтесервисов – компании с диверсифицированной структурой заказчиков.
Компании сектора вошли в период неблагоприятной конъюнктуры со значительным запасом прочности, что предопределило отсутствие негативных рейтинговых действий со стороны агентства, а также событий дефолта. Медианная долговая нагрузка компаний по показателю «скорректированный долг/EBITDA» выросла незначительно – до 1,4х на 31.12.2025 (1х годом ранее), что соответствовало нашим ожиданиям. Медленное снижение ключевой ставки Банка России в 2025 году привело к тому, что компаниям пришлось рефинансировать свои обязательства крайне дорогими деньгами, что существенно увеличило среднюю эффективную ставку заимствований. Медианное покрытие процентов показателем EBITDA рейтингуемых компаний ухудшилось до 4х (7х годом ранее), однако по-прежнему находится на комфортном уровне. Добывающие компании старались снижать объемы привлечения нового долга по высоким ставкам, принимая меры по наращиванию операционного денежного потока, сокращению капитальных затрат и дивидендов. Подрядчики столкнулись в прошедшем году с ограниченным спросом на услуги и ухудшением условий расчетов – заказчиками увеличивались сроки оплаты при заключении новых контрактов, затягивалось принятие работ по действующим контрактам, что потребовало привлечения долга для покрытия дефицита ликвидности.
Рост цен на углеводороды из-за ближневосточного кризиса позитивен для российских компаний. Период с ноября по февраль был очень тяжелым для нефтедобывающих компаний из-за высоких санкционных дисконтов на фоне сохраняющегося крепкого курса рубля. Крупнейший в мировой истории энергетический кризис из-за войны на Ближнем Востоке и блокады Ормузского пролива структурно изменил расстановку сил на рынке углеводородов от покупателей в пользу надежных поставщиков. Уже в марте цены на российскую нефть выросли с 40–45 долларов за баррель до 70+, уровней, которых мы не наблюдали с 2023 года. Во II квартале 2026 года цены на российскую нефть достигали 95 долларов за баррель, сократились и дисконты реализации с учетом стоимости фрахта. Крэк-спреды на рынке нефтепродуктов также кратно увеличились, нарастив рентабельность переработки на российских НПЗ. Даже в случае урегулирования конфликта между США и Ираном в ближайшее время и полной разблокировки Ормузского пролива цены на углеводороды, вероятно, будут оставаться на повышенных уровнях весь 2026 год. Развитие ситуации на рынке нефти в следующем году и в среднесрочной перспективе крайне неопределенно и будет зависеть в т. ч. от конфигурации взаимодействия участников в рамках ОПЕК+ и скорости наращивания объемов добычи ОАЭ, которые вышли из ОПЕК. Возвращение рынка нефти к профициту при сохранении прежнего санкционного режима в отношении российской экономики является риском для отрасли и для федерального бюджета в целом.
Сдерживающими факторами роста показателей компаний в текущем году, на наш взгляд, являются участившиеся внеплановые ремонты на НПЗ из-за налетов БПЛА, а также повышающаяся налоговая нагрузка на сектор как в сегменте добычи, так и в сегменте переработки. В 2026 году существенно расширился разрыв между разрешенной добычей РФ в рамках соглашения ОПЕК+ и фактическим уровнем добычи, наблюдаются перебои с поставками автомобильного топлива, снижаются объемы переработки. Для купирования физического дефицита были введены беспрецедентные меры по импорту топлива из дальнего зарубежья, запрету экспорта дизельного топлива, объем производства которого ранее значительно превышал потребности внутреннего рынка, ослаблению стандартов качества бензина. Также были внесены изменения в налогообложении отрасли, в частности, по корректировке демпфирующего механизма. Другим сдерживающим фактором роста является по-прежнему крепкий курс рубля в 2026 году в сравнении со средними значениями 2025-го.
Мы не ожидаем ухудшения долговых метрик компаний по итогам 2026 года. Мы ожидаем, что улучшение ценовой конъюнктуры на мировом рынке углеводородов в 2026 году, а также слабая инвестиционная активность компаний из-за по-прежнему высоких процентных ставок в экономике и отсутствия достаточных налоговых преференций для запуска новых проектов сдержат рост долга в секторе. Постепенное смягчение политики Банка России должно помочь компаниям сократить процентные затраты и улучшить метрики по покрытию процентов.
Риск-радар крупнейших погашений в секторе среди клиентов агентства «Эксперт РА» на 12 месяцев
| Эмитент | Эмиссии | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Долг/EBITDA EBITDA/%% из пресс-релиза | |
| Рейтинги в диапазоне «A+»–«A-» | ||||||
| ООО «ИСК Петроинжиниринг» | 001P-01, FRN 25nov2026 | 700 | ruA, стабильный | Удовлетворительный уровень ликвидности. Потребность в дополнительном финансировании оборотного капитала будет закрываться доступными банковскими лимитами. Объем операционного денежного потока в совокупности с невыбранными кредитными линиями и ликвидностью на расчетных счетах компании оценивается агентством как достаточный, полностью закрывающий потребность в капитальных затратах, обеспечивающий выплату дивидендов и платежи по долгу. При этом агентство не отмечает риска отказа кредиторов в финансировании. Пик погашения долга компании приходится на ближайшие два года от отчетной даты с учетом рефинансирования текущих обязательств новыми краткосрочными траншами. | 1,2х/6,3х | |
| ПАО «ЯТЭК» | 001P-03, 001P-06 | 11 500 | ruA-, стабильный | Удовлетворительная оценка ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности компании отражает достаточность собственных средств вместе с невыбранными кредитными лимитами для покрытия капитальных затрат и обслуживания долга на горизонте года от отчетной даты. Качественная оценка ликвидности отражает наличие пика погашения по долгу компании в 2027 году. | 2,0х/3,3х | |
