«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Л-Старт» на уровне ruB-

Москва, 26 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Л-Старт» на уровне ruB-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Л-Старт» обусловлен умеренно слабым риск-профилем отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями при высокой концентрации бизнеса, умеренной долговой нагрузкой при высокой процентной нагрузке, низкой оценкой ликвидности, комфортной рентабельностью и умеренно высоким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Л-Старт» (далее – «Компания») – российский разработчик и производитель оборудования для нефтегазовой отрасли. Компания основана в 2005 г. и выпускает буровые установки, системы управления, насосные установки, агрегаты для капитального ремонта скважин, а также флоты гидроразрыва пласта и парогенераторы. Компания является одной из ключевых в неформализованной группе компаний «Л-Старт» (далее – «Группа»). Другой операционной компанией Группы, где исторически широко используются разработки Компании, является ООО «Идель Нефтемаш». Кроме того, в Группе присутствует ряд сервисных и холдинговых компаний.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по отчетности РСБУ ООО «Л-Старт».

Обоснование рейтинга

Умеренно слабый риск-профиль отрасли. Спрос на продукцию Компании зависит от прогнозной динамики фонда скважин нефтедобывающих компаний, которая определяется решениями заказчиков по бурению новых скважин. Эти решения, в свою очередь, зависят от планов по добыче нефти, на которые могут оказывать влияния внешние факторы, например, ограничения по квотам из-за действия соглашения ОПЕК+ или сложности со сбытом нефти из-за санкций. Кроме того, давление на устойчивость отрасли к внешним шокам оказывает высокая дискретность спроса на буровые установки ввиду того, что закупка их нефтегазовыми компаниями относится к капитальным затратам на расширение и не являются частью операционных затрат. Вместе с тем, позитивное влияние на риск-профиль оказывают барьеры для входа благодаря тому, что для вхождения в отрасль необходим высокий уровень компетенций и технологий, что снижает вероятность появления новых игроков, особенно в условиях действующих санкционных ограничений на российскую нефтегазодобывающую отрасль.

Средние рыночные и конкурентные позиции при высокой концентрации бизнеса.  Масштаб Компании значительно меньше лидеров рынка нефтяного машиностроения, в связи с чем позиции Компании на рынке сбыта оцениваются умеренно негативно. В то же время, агентство позитивно отмечает значительную заключенную контрактную базу Компании: реестр действующих контрактов обеспечивает ей получение выручки на уровне 2024 года на горизонте более 4х лет, что является высоким показателем по бенчмаркам агентства. Кроме того, поддержку рыночным позициям оказывает умеренно высокая продуктовая диверсификация: на крупнейшую продуктовую группу («Мобильные буровые установки») приходится менее 58% выручки.

Агентство также высоко оценивает диверсификацию продаж и отсутствие зависимости от труднозаменимого поставщика, принимая во внимание, что 38% закупок комплектующих осуществляется внутри Группы. Вместе с тем, сильное давление на уровень рейтинга оказывает высокая концентрация активов: существенная часть выручки приходится на производственную базу в г. Таганрог, при этом страхование активов в Компании не практикуется.

Комфортная рентабельность. За период 31.03.2024-31.03.2025 (далее – «отчетный период») EBITDA Компании изменилась несущественно, при этом показатель EBITDA margin снизился с 20% годом ранее до 8%. Снижение обусловлено единоразовой реализацией Компании в 2023 г. высокомаржинальных продуктов. Агентство ожидает умеренный рост показателя в прогнозном периоде, что оказывает поддержку рейтингу. Драйвером роста является повышение спроса на заказы в сегменте мобильных буровых установок. Кроме того, позитивное влияние на рентабельность может оказать снижение доли коммерческих, административных и управленческих расходов по мере роста масштабов бизнеса.

Умеренно долговая нагрузка при высокой процентной нагрузке. По расчетам агентства, отношение чистого долга на 31.03.2025 (далее – «отчетная дата») к LTM EBITDA составляет 4,6х (3,5х на 31.03.2024), что является высоким уровнем долговой нагрузки по бенчмаркам агентства. Повышенная долговая нагрузка обусловлена необходимостью обеспечения потребности в оборотном капитале в связи с возросшим портфелем заказов. Агентство ожидает рост объема долга в абсолютном выражении на горизонте двух лет от отчетной даты, однако, принимая по внимание ожидаемую положительную динамику EBITDA, обусловленную высокими темпами роста операционных показателей, предполагает возможность сокращения долговой нагрузки на горизонте двух лет от отчетной даты.

Вместе тем, уровень процентной нагрузки оценивается негативно. Так, коэффициент покрытия EBITDA процентных затрат за отчетный период составил 1,4х (2,3х – годом ранее). Негативная динамика по уровню покрытия процентов связана с высокой стоимостью заимствования на фоне стагнации EBITDA в отчетном периоде. Принимая во внимания планы Компании по увеличению кредитного портфеля на горизонте года, агентство не ожидает значимого увеличения процентного покрытия.

Ввиду того, что почти треть себестоимости Компании – валютная, агентство выделяет умеренный рыночный риск, однако учитывая принимаемые Компанией мероприятия по управлению валютным риском, не ожидает, что потенциальное падение рентабельности из-за изменения курса валют приведет к значимому росту долговой нагрузки.

Низкая оценка ликвидности.   По расчетам агентства, с учетом планируемого привлечения заёмных средств, объема денежных средств на горизонте года от отчетной даты будет хватать для покрытия операционных затрат, выплат по долгу и поддерживающих капитальных затрат, что оказывает поддержку рейтингу. Агентство прогнозирует, что операционный денежный поток Компании будет отрицательным на горизонте года от отчетной даты ввиду необходимости финансировать возросшие потребности в оборотном капитале. В то же время, сильное давление на общую оценку ликвидности оказывают качественные факторы: долговой портфель Компании характеризуется низкой дюрацией, что по методологии агентства трактуется как пик погашения долга. У Компании отсутствует дивидендная политика, а также ей свойственна крайне низкая диверсификация фондирования ввиду того, что кредитный портфель Компании представлен единственным банком с невысоким уровнем кредитоспособности.

Умеренно высокий уровень корпоративных рисков. Давление на рейтинг оказывает отсутствие коллегиальных органов управления, а также финансовой отчетности по стандартам МСФО. Качество риск-менеджмента также оценивается негативно: в Компании нет выделенного подразделения по управлению рисками и не используется страхование. Кроме того, в корпоративных рисках агентство отмечает высокую финансовую и операционную связь Компании со связанными сторонами, обладающими невысоким условным рейтинговый классом, что в случае ухудшения их финансового состояния создаёт риск отвлечения денежных средств с Компании. Также, ООО «Идель Нефтемаш» обладает важными для Компании производственными активами, при этом Компания не контролирует их, что создает определенные структурные риски для кредиторов. При этом позитивное влияние на оценку факторов блока оказывает высокая детализация предоставленной агентству финансовой модели.   

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruB-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие