«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Юнитайл Холдинг» на уровне ruВВВ+

Москва, 3 октября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Юнитайл Холдинг» на уровне ruВВВ+, прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Юнитайл Холдинг» обусловлен умеренно высокими бизнес-рисками, низкой долговой нагрузкой, приемлемым уровнем ликвидности, высокой рентабельностью, а также низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Юнитайл Холдинг» является головной компанией группы компаний Юнитайл (далее - группа или ГК Юнитайл) – крупного производителя отделочных и строительных материалов в России с годовым объемом производства 27.5 млн кв.м. облицовочной плитки и керамогранита и 60 млн штук облицовочного кирпича. Группе также принадлежит Владимирский карьер тугоплавких глин, на котором ежегодно добывается более 395 тыс. тонн шихты, 55 тыс. тонн песка и 523 тыс. тонн глины. Реализация продукции осуществляется через 16 торговых представительств ТД «Юнитайл».

Рейтинг кредитоспособности группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Юнитайл Холдинг».

Обоснование рейтинга

Умеренно высокие бизнес-риски. Рынок керамической плитки и керамогранита характеризуется высокой волатильностью и низкой устойчивостью к внешним шокам. Существенное влияние на операционную и финансовую деятельность участников рынка оказывает инфляционный рост расходов на сырье и транспортные услуги, в результате чего конкурентные преимущества получают компании, имеющие более короткое логистическое плечо в процессе доставки сырья на производственные площадки, а также диверсифицированные каналы сбыта продукции. На устойчивость отрасли к внешним шокам влияют колебания в сегменте строительства, при этом влияние негативных тенденций в строительной отрасли имеет отложенный эффект на отрасль строительных материалов. Барьеры для входа на рынок оцениваются как умеренные ввиду того, что появление новых конкурентов ограничено капиталоемкостью строительства нового производства. Со стороны импортных производителей рынок защищен высокими логистическими затратами, что при небольших объемах поставки делает продукт менее рентабельным.

На оценку рыночных и конкурентных позиций ГК Юнитайл положительное влияние оказывает факт того, что группа занимает второе место на российском рынке производства керамической плитки, немногим уступая лидеру рынка. Сильные позиции на рынке обеспечиваются наличием конкурентных преимуществ группы по отношению к ближайшим конкурентам, одним из которых является географическое расположение производственных мощностей вблизи морских портов, через которые идет поставка сырья из Турции, что позволяет сокращать логистические издержки. Покупка дополнительных активов (Quadro Decor) позволит ГК Юнитайл усилить свои конкурентные позиции на российском рынке. Тем не менее, бизнес группы характеризуется сдержанной диверсификацией продукции, так как более 70% выручки приходится на производство и реализацию плитки и керамогранита. Несмотря на наличие нескольких производственных площадок в Ростовской и Воронежской областях, большую часть консолидированной выручки обеспечивает ООО «Шахтинская керамика» с долей в совокупной выручке группы на уровне 68% за 2023 год, ввиду чего риски концентрации активов оцениваются как умеренно высокие. Риски зависимости от труднозаменимого поставщика оцениваются как низкие, в то время как продажи являются высоко диверсифицированными.

Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA, рассчитанный в соответствии с методологией агентства, на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») составил 1.5х, продемонстрировав небольшое увеличение по сравнению с показателем на конец 2022 года по причине снижения EBITDA. На уровень процентной нагрузки в значительной мере влияла динамика ключевой ставки, поскольку весь кредитный портфель заключен под плавающую ставку. По состоянию на отчетную дату коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA составил 5.5х (6.3х на 31.12.2022), что, тем не менее, находится вблизи бенчмарков агентства для максимальной оценки. Агентство ожидает сохранения долговой нагрузки на комфортном уровне на горизонте 12 месяцев от отчетной даты.

Приемлемый уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность группы находится на умеренно высоком уровне. Операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты с учетом денежных средств на балансе и свободных кредитных лимитов будет полностью покрывать процентные расходы, выплаты по основному долгу, поддерживающий САРЕХ и дивидендные выплаты. В рамках оценки качественного уровня ликвидности агентство отмечает низкую диверсификацию долгового портфеля в разрезе кредиторов. При этом риски рефинансирования оцениваются как несущественные.

Ввиду того, что группа закупает сырье и запчасти у иностранных поставщиков, ее финансовая деятельность подвержена валютным рискам, что оказывает влияние на итоговую оценку рыночных рисков. Несмотря на то, что группа не использует инструменты хеджирования, агентство не ожидает реализации валютного риска, принимая во внимание тот факт, что частично валютные колебания учитываются в ценообразовании продукции.

Высокий уровень рентабельности. В 2023 году на рынке продолжился рост  логистических затрат и удорожание сырьевой составляющей себестоимости на фоне ослабления курса рубля, что оказывало давление на рентабельность группы. Показатель EBITDA margin за 2023 год (далее – «отчетный период») составил 19%, что на 5 п.п. ниже показателя 2022 года. Несмотря на снижение показателя, маржинальность оценивается агентством на высоком уровне, более того, агентство ожидает сохранения рентабельности на уровне выше бенчмарков для максимальной оценки на горизонте 12 месяцев от отчетной даты.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. В блоке корпоративных рисков поддержку рейтингу оказывает наличие в структуре корпоративного управления ГК Юнитайл Совета директоров с независимым членом, деятельность которого регламентирована внутренними документами. Помимо этого, в каждой операционной единице группы действует самостоятельный совет директоров. В рамках оценки корпоративного блока агентство также отмечает довольно низкую транспарентность бизнеса: несмотря на то, что группа готовит годовую аудированную отчетность по стандартам МСФО, данную информацию она не публикует на своем официальном сайте и не раскрывает для неограниченного круга лиц. Агентство сдержанно оценивает качество стратегического планирования ГК Юнитайл. Несмотря на то, что в группе принята стратегия развития до 2026 года, предоставленная финансовая модель имеет горизонт планирования 12 месяцев от отчетной даты (до конца 2024 года). Тем не менее, качество финансовой модели оценивается на высоком уровне по причине наличия исчерпывающей информации по операционным и финансовым показателям, а также четких критериев их достижения. Агентство также отмечает наличие элементов риск-менеджмента - в группе сформирована система управления рисками, в рамках которой на ежемесячной основе формируются отчеты с анализом основных рисков и рекомендациями по их устранению.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев

Регуляторное раскрытие