«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «НОВАТЭК» на уровне ruAAA

Москва, 11 февраля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «НОВАТЭК» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «НОВАТЭК» (далее – группа, компания) - крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли, входящий в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и занимает третье место в мире по объемам доказанных запасов газа среди публичных компаний мира и второе место по объемам добычи в России.

Риск профиль отрасли группы оценивается умеренно позитивно. Ценовой риск реализации природного газа в России во многом минимизирован, так как цены находятся в зависимости от регулируемых государством тарифов, которые ежегодно индексируются. Одновременно объемы реализации природного газа на российском рынке относительно стабильны. Однако финансовые результаты наиболее рентабельного направления деятельности группы – реализации жидких углеводородов, а также СПГ на глобальном рынке – в большей степени подвержены волатильности, что обусловило нейтральную оценку агентства устойчивости отрасли к внешним шокам. Вместе с тем группа выгодно выделяется на фоне нефтедобывающих компаний, поскольку возможности добычи и реализации газа, газового конденсата и продуктов его переработки, на долю которых приходится более 80% формируемой выручки, не зависят от квот, формируемых соглашением в формате ОПЕК+. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как высокие.

Рыночные и конкурентные позиции группы продолжают оцениваться как сильные. Группа по-прежнему характеризуется высоким уровнем обеспеченности доказанными запасами, низкими удельными затратами на добычу углеводородов, вертикально-интегрированной моделью бизнеса с удобной логистикой и участием в быстрорастущем глобальном рынке СПГ. На конец 2021 года доказанных по стандарту SEC запасов углеводородов группы, расположенных главным образом в ЯНАО, было достаточно для обеспечения объемов добычи на уровне 2021 года в течение 26 лет. Ежесуточные объемы добычи группы с учетом доли в добыче совместных предприятий в 2021 году увеличились на 3,2% до 1,72 млн бнэ в сутки на фоне начала разработки газоконденсатных залежей на Северо-Русском месторождении и запуска Восточно-Тазовского и Харбейского месторождений.

Риск от концентрации бизнеса оценивается агентством на низком уровне. Основным добывающим активом группы по-прежнему является Юрхаровское месторождение, при этом за 9 месяцев 2021 г. его доля в структуре добычи опустилась до уровня ниже 30% от совокупного объема добычи углеводородов. Снижение доли на этом зрелом месторождении обусловлено естественным снижением пластового давления в текущих продуктивных горизонтах, что было компенсировано началом эксплуатации новых газоконденсатных месторождений. Деятельность группы по-прежнему характеризуется отсутствием зависимости от ключевых клиентов и поставщиков. Крупнейшими поставщиками группы остаются совместные предприятия группы «Новатэк», у которых закупается часть объемов добываемого природного газа и нестабильного газового конденсата для дальнейшей переработки в стабильный газовый конденсат и СУГ на Пуровском ЗПК. Агентство не трактует существенную долю в закупках сырья от связанных с группой сторон как фактор риска.

Выручка группы за 30.09.2020-30.09.2021 (далее – отчетный период) увеличилась на 41% по сравнению с сопоставимым периодом предыдущего года, показатель EBITDA с учётом денежных поступлений от совместных предприятий вырос, по расчётам агентства, на 83%. Рост выручки был обусловлен благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке углеводородов и запуском группой газоконденсатных залежей на месторождениях Северо-Русского блока.  Опережающий рост EBITDA обусловлен полноценным запуском всех очередей проекта «Ямал СПГ» и началом генерирования проектом дивидендных потоков в пользу группы при относительно низкой базе предыдущего года. Рентабельность по EBITDA без учёта поступлений от совместных предприятий за отчетный период составила, по расчетам агентства, около 32% (28% за АППГ), что оценивается как высокий уровень рентабельности.

Агентство позитивно оценивает ликвидность группы, что обусловлено стабильным формированием положительного операционного денежного потока (CFO) на уровне группы, так и растущими поступлениями денежных средств от совместных предприятий, включая ОАО «Ямал СПГ». Группа обладает дополнительным буфером ликвидности в виде невыбранных лимитов по долгосрочным кредитным линиям в объеме более 264 млрд рублей. Кроме того, у группы на отчетную дату имелся значительный объем денежных средств, который почти на 90% покрывал объем долга компании. Высокой оценке ликвидности также способствует взвешенная дивидендная политика и историческая приверженность группы нести капитальные затраты в объеме, не превышающем CFO, привлекая долевой капитал от стратегических инвесторов для реализации масштабных проектов.

Перенос части капитальных затрат группы с 2020 года на 2021 год не оказал существенного влияния на график реализации основного инвестиционного проекта - «Арктик СПГ-2». Общий размер капитальных затрат оценивается в 21 млрд долл. и предусматривает строительство трех линий мощностью 6,6 млн тонн СПГ каждая и общей мощностью 1,6 млн тонн по газовому конденсату с вводом в эксплуатацию в 2023-2025 годы.  В течение 2021 года группа полностью закрыла вопрос внешнего финансирования проекта в размере 9,5 млрд евро, которое было предоставлено рядом международных и российских банков. По аналогии с проектом «Ямал СПГ» группой выданы нефинансовые гарантии по долговым обязательствам «Арктик СПГ 2», раскрытие которых возможно в случае непрохождения проектом определённых технических тестов. Ранее агентство не учитывало выданные гарантии по проекту «Ямал СПГ» при расчете долговой нагрузки, оценивая вероятность их исполнения как низкую. Агентство использует аналогичный подход и по проекту «Арктик СПГ 2», принимая во внимание успешность запуска предыдущего проекта «Ямал СПГ», подписание EPC контракта «Арктик СПГ 2» с TechnipFMC, одним из лидирующих мировых EPC-подрядчиков в ТЭК, который участвовал в реализации проекта «Ямал СПГ», авторитетный состав партнеров группы по проекту и прозрачные источники его финансирования. Сам проект характеризуется меньшими удельными капитальными затратами, чем «Ямал СПГ» за счет использования концепции строительства линий СПГ на основаниях гравитационного типа, а также высокого уровня локализации производства оборудования и материалов. Мощности первой очереди проекта, планируемой к вводу в 2023 году, уже полностью законтрактованы.   

Агентство позитивно оценивает уровень обшей долговой нагрузки группы. Отношение чистого долга к EBITDA с учетом фактических поступлений от совместных компаний за отчетный период осталось на околонулевом уровне. Агентство не ожидает устойчивого выхода показателя чистый долг к EBITDA за пределы 1,5х в перспективе ближайших лет, несмотря на текущую неопределенность со структурой финансирования будущих проектов. Высокое качество ресурсной базы, низкая себестоимость и механизм ценообразования по принципу s-кривой по существенной части контрактов на поставку СПГ защищают финансовые показатели группы от рисков ценовой волатильности. Низкий уровень долговой нагрузки группы и относительно дешевая стоимость финансирования, номинированного в иностранной валюте, обусловили наивысшую оценку фактора уровня процентной нагрузки.

Агентство обращает внимание на то, что стратегия группы по развитию СПГ проектов тесно взаимосвязана с государственной стратегией развития ТЭК по диверсификации экспорта природного газа, а также с федеральным проектом по развитию Северного морского пути (СМП), что обуславливает наличие по проектам группы государственной поддержки на федеральном уровне в виде налоговых льгот и инвестиций в инфраструктуру. СПГ-проекты группы являются ключевыми драйверами грузопотока на СМП. Совокупность этих критериев по-прежнему позволяет агентству выделять по рейтингу группы фактор поддержки со стороны государства.

В блоке корпоративных рисков агентство продолжает отмечать высокое качество корпоративного управления группы, высокий уровень ее информационной прозрачности, стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Экспортно-ориентированный характер деятельности группы обуславливает негативную зависимость финансового результата от укрепления курса рубля, что оптимизируется валютной номинированностью долгового портфеля, а также спецификой налогообложения добычи и реализации газового конденсата и нефти.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка группы по итогам 9 месяцев 2021 года составила 786 млрд руб., чистая прибыль - 291 млрд руб., активы на 30.09.2021 составили 2 456 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.