«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг АО «ЭР-Телеком Холдинг» до уровня ruA и изменил прогноз на стабильный

Москва, 11.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности АО «ЭР-Телеком Холдинг» до уровня ruA и изменил прогноз на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA- с позитивным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «ЭР-Телеком Холдинг» (далее также – Группа, Компания) обусловлен сильным бизнес-профилем, приемлемой долговой нагрузкой и комфортным уровнем ликвидности, высокими показателями рентабельности и низким уровнем корпоративных рисков.  

Повышение кредитного рейтинга обусловлено снижением показателей долговой и процентной нагрузки благодаря органическому росту выручки и EBITDA, завершению периода интенсивной инвестиционной активности, снижению ставок заемного финансирования на фоне смягчения денежно-кредитных условий. Совокупность данных факторов позволила Компании сформировать дополнительный объем свободных денежных потоков на погашение долга, улучшив финансовый профиль.

АО «ЭР-Телеком Холдинг» – один из крупнейших операторов телекоммуникационных услуг в России. Компания специализируется на предоставлении услуг широкополосного доступа в интернет (ШПД), платного цифрового телевидения, телефонии, доступа к сетям Wi-Fi, VPN, LoRaWAN, домофонии, видеонаблюдения и комплексных решений на базе технологий промышленного интернета вещей (IoT), размещения и обслуживания оборудования в центрах обработки данных, интеллектуальных транспортных систем (далее - ИТС).

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался на основании данных консолидированной отчетности АО «ЭР-Телеком Холдинг», подготовленной по стандартам МСФО.

Обоснование рейтинга

Высокая оценка бизнес-профиля. Выручка телекоммуникационных компаний мало волатильна, спрос и цены на их услуги стабильны и практически не подвержены внешнеэкономическим шокам. Услугами и продуктами Группы пользуется большинство домохозяйств и предприятий из различных секторов экономики, динамика прироста которых позитивна и слабо меняется относительно средних значений. Также участники рынка обладают гибкостью в индексации тарифов, при росте которых уровень спроса слабо эластичен по цене. Большая часть российских абонентов рынков ШПД и платного цифрового телевидения обслуживается пятью крупнейшими операторами, что характеризует эти рынки как умеренно концентрированные и свидетельствует о достаточно высоких барьерах для входа в федеральных масштабах. Топ-4 интернет-провайдера РФ формируют 68% рынка ШПД.

Группа обладает широкой географией деятельности, достигнутой в том числе благодаря построенной магистральной сети от Тихого океана до Балтийского моря протяженностью 100 тыс. км и представленной в 121 городе РФ. По итогам 2025 г. ключевыми регионами присутствия остались Москва и Московская область, Санкт-Петербург и СЗФО с долей в выручке Группы в 30,5% и 8,9% соответственно. Таким образом, у Группы отсутствует зависимость от отдельных регионов и уровня платежеспособного спроса со стороны населения на услуги компании в отдельном регионе, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Группа входит в Топ-5 в ключевых для себя сегментах, что свидетельствует об умеренно-высоких рыночных позициях. В 2025 году Компания заняла третье место на рынке ШПД в сегменте B2B с долей 9% по объему доходов, в сегменте B2C – третье место с долей в 11% по доходам, а также третье место в сегменте платного цифрового телевидения с долей 11%. В последнее время на рынке ШПД в секторе B2C наблюдалась естественная тенденция по снижению темпов роста, связанная с насыщением рынка, когда возможности экстенсивного органического роста практически исчерпаны. 2025 год ознаменовал собой рост абонентской базы в обоих сегментах B2C и B2В на фоне ограничений работы мобильного интернета. Учитывая развитую инфраструктуру сети, нацеленность на развитие технологической инфраструктуры, агентство по-прежнему не ожидает ослабления рыночных и конкурентных позиций Группы в ближайшей перспективе. Группа располагает широко диверсифицированной продуктовой линейкой, обеспечивая потребности всех групп отраслевых заказчиков, среди которых физические лица, корпоративные клиенты, государственные структуры, другие операторы и др. На крупнейшего клиента (юридическое лицо) приходится не более 10% выручки, 42% поступлений Группы формируется от абонентов физических лиц. Основной услугой в структуре доходов является предоставление интернет-услуг в сегменте В2B, сегмент B2G насчитывает порядка 26% в структуре доходов, в том числе на ИТС приходится 15% выручки.

Приемлемая долговая нагрузка. В период 2021-2023 гг. АО «ЭР-Телеком Холдинг» активно развивалось благодаря сделкам слияния и поглощения с использованием заемных средств. Соответственно периоды M&A активности являются наиболее стрессовыми с точки зрения формирования долговой нагрузки в относительном и абсолютном выражениях, которая подлежит стабилизации в последующих периодах, по мере роста интеграции и формирования финансовых результатов от новых предприятий в структуре Группы. К настоящему моменту Компания замедлила темпы проведения инвестиционной активности, вследствие чего уровень долговой нагрузки продолжил демонстрировать снижение. Отношение чистого долга, включая обязательства по аренде, на 30.06.2026 (далее - отчетная дата) к EBITDA LTM, по расчетам агентства, составило 2,9х (против 3,0х годом ранее). Это было обеспечено за счёт сильных темпов роста EBITDA в отчётном периоде (здесь и далее 01.07.2025 – 30.06.2026) благодаря системной работе по повышению эффективности Группы (рост производительности труда, сокращение и оптимизация материальных затрат, усиление контроля и финансовой дисциплины, переход на авансовую схему платежей для абонентов, введение инсталляционных платежей и полной компенсации затрат на подключение, индексация тарифов для клиентов), а также результатами, связанными с успешной интеграцией ранее приобретенных активов в состав Группы, ростом доходов от проекта ИТС, снижения суммы инвестиционных затрат.  Показатель EBITDA за отчётный период продемонстрировал рост на 13,4%, что стало результатом повышения операционной эффективности. Агентство видит предпосылки для дальнейшего улучшения показателя в последующих периодах за счёт сильных органических темпов роста действующих бизнесов Группы, стабильного уровня рентабельности Компании. Агентство также принимало во внимание предпосылки Группы о прохождении пика инвестиционной активности, вследствие чего инвестиционные затраты будут находиться в комфортных значениях для Группы в среднесрочной перспективе относительно исторических значений. По планам Группы затраты на капитальные вложения и M&A сделки будут очерчены порогом в терминах доли от выручки. Эти факторы позволят обеспечить снижение долговой нагрузки (метрики чистый долг к EBITDA) до уровня порядка 2,5х к концу 2027 года.

Уровень покрытия процентных расходов показателем EBITDA за отчётный период составил 1,9х (1,6х годом ранее), что по-прежнему негативно оценивается по бенчмаркам агентства. Это обусловлено высокой долей заимствований с плавающей процентной ставкой, на долю которых по состоянию на последнюю отчётную дату приходилось более 90% кредитного портфеля. Агентство ожидает нормализацию покрытия процентных платежей показателем EBITDA в ближайший год от отчётной даты на фоне начавшегося смягчения денежно-кредитной политики Банка России и возвращения уровня метрики в позитивную зону в последующие 2-3 года.

Сильный уровень рентабельности. За последние два отчётных периода рентабельность по EBITDA Группы приблизилась к отметке близкой 50% при бенчмарке для максимальной оценки в 35% для отрасли телекоммуникаций. По итогам последнего отчётного периода FCF margin продемонстрировал кратный рост до 12,0% (5,8% годом ранее). Это обусловлено снижением объема процентных расходов в отчётном периоде на фоне смягчения ЦБ РФ Ключевой ставки, а также повышением операционной эффективности бизнеса и роста EBITDA на фоне сниженных объемов капитальных затрат. Валютные риски Группы оцениваются как минимальные, так как практически все расчеты проводятся в рублях.

Комфортная оценка ликвидности. Агентство оценивает прогнозную ликвидность Группы на умеренно-высоком уровне. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты АО «ЭР-Телеком Холдинг» способно в полном объеме покрыть потребности в обслуживании долговой и процентной нагрузки за счёт операционного денежного потока, невыбранных кредитных линий и денежных средств. Однако для финансирования платежей по M&A сделкам, капитальных затрат и дивидендных выплат может потребоваться привлечение дополнительного финансирования. Необходимо отметить тот факт, что по окончании отчетного периода Компания заблаговременно улучшила срочность портфеля обязательств, рефинансировав значительный объем долга к погашению за горизонт ближайших 12 месяцев. Агентство ожидает выплату дивидендов на уровне не более 50% от нераспределённой чистой прибыли Группы. Оценка качественной ликвидности исторически ограничивается наличием выданных за периметр консолидации Группы займов в существенном объеме, при этом финансовая политика Группы не отразилась негативно на планомерном снижении относительной долговой нагрузки.  

Низкие корпоративные риски.  В блоке корпоративных рисков агентство продолжает высоко оценивать прозрачную структуру собственности Группы и прозрачную организационную структуру АО «ЭР-Телеком Холдинг». Сдерживающее влияние на блок корпоративных рисков оказывает отсутствие независимых членов в составе совета директоров и отсутствие коллегиального исполнительного органа. Группа на ежеквартальной основе публикует финансовую отчетность по МСФО, раскрывает годовой отчет, что позитивно оценивается в факторе транспарентности. Оценка стратегического обеспечения оценивается положительно за счёт более полного раскрытия горизонта планирования и закладываемых предпосылок для формирования финансовых показателей.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие