«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг МКАО «Воксис» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз по рейтингу на стабильный

Москва, 10.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности МКАО «Воксис» на уровне ruВВB+ и изменил прогноз по рейтингу на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ c развивающимся прогнозом.

Изменение развивающегося прогноза на стабильный обусловлено снижением уровня неопределенности относительно влияния на рейтинг ожидаемого ранее роста доли коллекторского направления в EBITDA МКАО «Воксис» (далее вместе с дочерними компаниями – «VOXYS») по итогам отчетности за 2025 год. Агентство отмечает, что коллекторский сегмент VOXYS характеризуется более высоким уровнем бизнес-рисков в сравнении с традиционным бизнесом контакт-центров. При этом наблюдаемые улучшения в деятельности VOXYS в рамках качественной оценки ликвидности позволили агентству подтвердить кредитный рейтинг на прежнем уровне.  

Рейтинг кредитоспособности МКАО «Воксис» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, приемлемой долговой нагрузкой, высокой рентабельностью, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

МКАО «Воксис» представляет бренд VOXYS - провайдера технологических решений для управления клиентами от первого касания до долгосрочной лояльности. В 2024-2026 годах VOXYS расширил портфель решений за счет ADTech- и FinTech-направлений. Доля традиционных направлений бизнеса VOXYS (включая нематериальный рекламный сегмент) в совокупной EBITDA по расчетам Агентства за 2025 год составила 57%, коллекторского направления - 43%.

Агентство проводило анализ на основании консолидированной отчетности по МСФО МКАО «Воксис» за 2025 год (далее – «отчетный период»).

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли информационных технологий и сервисов на среднем уровне, барьеры для входа - на базовом уровне, характерном для IT-отрасли. Рынок аутсорсинговых контакт-центров в России за последние несколько лет имеет тенденцию к стагнации, фактически рынок растет за счет роста цен на услуги, которые увеличиваются примерно на уровень инфляции. В 2025 год объем рынка аутсорсинговых контакт центров практически не изменился, увеличился на 0,2% и достиг прошлогоднего результата в 31 млрд руб. Отрасль чувствительна к спадам в экономике, так как клиентский сервис и маркетинг не являются обязательными расходами компаний. В последние годы компании столкнулись с необходимостью оптимизации бизнес-процессов, чтобы адаптироваться к ухудшению экономических условий и управлять затратами более эффективно. Для отрасли характерна миграция между аутсорсинговыми и корпоративными контакт-центрами (in-house) в пользу перетока в аутсорс, поскольку специализированные контакт-центры способны быстрее внедрять новые технологии и масштабировать процессы, обладают квалифицированным персоналом.

Рынок контакт-центров является фрагментированным. Совокупная доля десяти крупнейших компаний постепенно снижается – с 75% в 2022 году до 68% в 2025 году, что связано с сокращением рабочих мест в крупнейших контакт-центрах. Лидеры рынка обладают долгосрочным портфелем клиентов, технологическими возможностями и компетенциями для обслуживания сложных и масштабных проектов крупных корпоративных клиентов.

Устойчивость коллекторского сегмента VOXYS оценивается как низкая ввиду высокой чувствительности отрасли к регуляторным изменениям операционной среды. В отрасли также присутствует высокая конкуренция при низких регуляторных барьерах для входа. Себестоимость взыскания находится под существенным давлением из-за увеличения судебных пошлин, ожидаемого повышения издержек исполнительного производства и ужесточения регулятивных требований по взаимодействию с должниками. По мнению агентства, ряд законодательных инициатив способен оказать сдерживающее влияние на темпы роста и маржинальность бизнеса.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Оценка фактора состоит из умеренно сильных рыночных и конкурентных позиций VOXYS в сегменте аутсорсинговых контакт-центров и ограниченных позиций в коллекторском сегменте.

VOXYS является лидером рынка аутсорсинговых контакт-центров в России по выручке (19,8% по итогам 2025 года) и одним из лидеров по количеству операторов. Аутсорсинговый контакт-центр VOXYS обслуживает долгосрочные проекты, требующие инсталляционного периода и подбора персонала, обладающего необходимой заказчикам квалификацией, в среднем, договоры с заказчиками заключаются на трехлетний период. С крупнейшими заказчиками VOXYS работает уже более 10 лет. При этом отрасль характеризуется высокой степенью конкуренции за заказчиков и операторов между ключевыми игроками, а также инхаус-департаментами заказчиков, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора конкурентоспособности.

Предоставляемые услуги аутсорсингового контакт-центра характеризуются средней степенью диверсификации: на услуги по оказанию справочного обслуживания по итогам отчетного периода приходится 60,8% выручки сегмента, на рекламные услуги и телемаркетинг – 29,7%. При этом VOXYS увеличивает долю цифровых решений в портфеле предлагаемых услуг. 

Совокупный объем приобретений портфелей прав требований к должникам банков и МФО в 2025 году по данным РА «Эксперт» по номиналу составил 438 млрд руб., по объему инвестиций – 45 млрд руб. Коллекторское направление VOXYS приобрело в 2025 году портфели на сумму 6,883 млрд руб. по номиналу, направив на покупку долга 1,66 млрд руб., таки образом доля коллекторского направления VOXYS на рынке оценивается в 2,2% по номиналу и 3,7% по объему инвестиций. По данным проекта «Рынок взыскания» (https://pko300.ru/index) компания ООО «ПКО Воксис» занимает 30 место по выручке среди коллекторских агентств в РФ, поднявшись за 2025 год на 122 позиций, ООО ПКО «Эверест» занимает 88 строчку списка, опустившись на 35 позиций. Более 70% выручки коллекторского сегмента приходится на судебное взыскание.

Риски концентрации бизнеса отсутствуют. Доля крупнейшего заказчика в совокупной выручке за отчетный период составила 14%. Проекты диверсифицированы по отраслям. Труднозаменимые поставщики и подрядчики отсутствуют. В портфеле Группы 11 собственных площадок в разных городах России, на которые совокупно приходится 28% всех операторов, дистанционный формат работы и партнерские контакт-центры по франшизе составляют в совокупности 72%. В VOXYS сформирована стратегия непрерывности деятельности, осуществляется дублирование и резервирование данных на постоянной основе, инфраструктура размещена на собственных мощностях и в дата-центрах с сертификацией TIER3 (подтверждённый уровень надежности и доступности), каналы связи от операционных локаций имеют резервирование.

Высокая рентабельность. При расчете данных по коллекторскому сегменту агентство использовало показатель cash EBITDA, который исключает влияние переоценки портфеля просроченной задолженности и учитывает фактические сборы по портфелю. По расчетам агентства показатель EBITDA за отчетный период вырос на 57% г/г за счет роста EBITDA коллекторского направления и составил 1,4 млрд руб., показатель EBITDA margin - с 18% до 22% за счет увеличения доли более маржинального коллекторского сегмента по сравнению с традиционным бизнесом VOXYS. В прогнозе ожидается дальнейший рост показателей рентабельности.

Приемлемая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») к LTM EBITDA составило 2,8x (2,6х годом ранее). Достигнутый уровень показателя по итогам 2025 года оказался выше ожиданий агентства, что обусловлено финансированием сделок M&A, инвестициями в разработку собственного программного обеспечения (далее – «ПО»), а также покупкой портфелей прав требований просроченной задолженности у МФО. В рамках сделок M&A были приобретены компании рекламного направления ООО «Клик-ту-мани» и ООО «Квазар Лимитед», компания коллекторского сегмента ООО ПКО «Эверест», осуществлен выкуп 24% доли ООО «ПКО «Воксис» у миноритариев. В рамках инвестиций в разработку собственного ПО были капитализированы разработки омниканальной платформы речевых обращений OmniVox, системы управления трудовыми ресурсами WFM и цифровой платформы контакт-центра КАСАНИЕ.

Агентство ожидает постепенное сокращение отношения чистого долга к EBITDA к уровню 2,0х за счет роста EBITDA в коллекторском сегменте.

Покрытие чистых процентных платежей EBITDA практически не изменилось и составило 4х по итогам 2025 года (3,9х годом ранее). Агентство ожидает снижения показателя в 2026 году в связи с ростом средней процентной ставки портфеля обязательств с дальнейшим его восстановлением в 2027 году за счет смягчения ДКП и позитивной динамики EBITDA по коллекторскому направлению.

Высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток и остаток денежных средств с учетом невыбранных лимитов на отчетную дату будут покрывать все направления использования ликвидности, включая планируемые затраты на покупку портфелей задолженности.

Качественная оценка ликвидности в текущем году была повышена за счет введения более четких критериев выплаты дивидендов в 2025 году, сокращения объемов предоставления займов за периметр Группы, увеличения прозрачности потоков со связанными компаниями. Портфель обязательств VOXYS диверсифицирован, представлен кредитами двух банков, облигационными займами и займами третьих лиц. Пики погашения по долговому портфелю отсутствуют.

Низкий уровень корпоративных рисков. VOXYS завершил трансформацию структуры, повысив прозрачность операционных сегментов: выделены три ключевых направления - аутсорсинговый контакт-центр, коллекторский бизнес и рекламные технологии (нематериальный на дату актуализации рейтинга). В периметр консолидации аутсорсингового контакт-центра вошли профильные компании, коллекторский сегмент обособлен в отдельную структуру под управлением материнской компании. VOXYS раскрывает отчетность и учредительную документацию на своем официальном сайте и сайтах раскрытия информации эмитентами. Качество управления оценивается умеренно позитивно. На уровне материнской компании действует Совет директоров, состоящий из 5 членов, из которых трое - независимые директора. При Совете директоров созданы профильные комитеты. Коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Структура управления рисками оценивается на высоком уровне.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие