«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ППК «Российский экологический оператор» на уровне ruA+ и снял статус «под наблюдением»

Москва, 06.11.2026

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ППК «Российский экологический оператор» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный, и снял статус «под наблюдением».

Снятие статуса «под наблюдением» связано с ротацией руководящего состава ППК «Российский экологический оператор» и назначением Правительством РФ нового генерального директора. Компания продолжает выполнение поставленных государственных задач и показателей в сфере обращения с отходами, неопределённость в отношении дальнейшего развития системы корпоративного управления снизилась.

Агентство приняло решение рассматривать кредитный рейтинг ППК «Российский экологический оператор» в рамках «Методологии присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям» при дальнейшем применении «Порядка оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг».  Решение об изменении методологии обусловлено тем, что в течение 2024-2025 гг. у Компании кардинально увеличились объемы финансовых активов и доля доходов от финансовой деятельности.

Кредитный рейтинг публично-правовой компании по формированию комплексной системы обращения с твердыми коммунальными отходами "Российский экологический оператор" присваивается в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации (далее – государство), уменьшенного на 4 уровня.

Оценка собственной кредитоспособности ППК «Российский экологический оператор» обусловлена умеренно высокой диверсификации активов, умеренным качеством активов, высоким уровнем ликвидности, умеренным уровнем рентабельности, умеренно высокой оценкой корпоративного управления и риск-менеджмента.

Публично-правовая компания по формированию комплексной системы обращения с твердыми коммунальными отходами «Российский экологический оператор» (далее - ППК РЭО, РЭО, Компания) – это компания, находящаяся в 100%-ной государственной собственности. ППК РЭО была создана в 2019 году по Указу Президента №8 от 14.01.2019. Основными целями деятельности Компании являются формирование комплексной системы обращения с твердыми коммунальными отходами, с отходами, пригодными для дальнейшей утилизации (вторичными ресурсами), обеспечение управления указанной системой, предотвращение вредного воздействия таких отходов на здоровье человека и окружающую среду, вовлечение их в хозяйственный оборот в качестве сырья, материалов и изделий, использование таких отходов для изготовления новой продукции и получения энергии, в целях ресурсосбережения и обеспечение эксплуатации информационных систем в области охраны окружающей среды. Деятельность компании направлена на реализацию мероприятий в рамках национального проекта «Экологическое благополучие», который пришёл на смену национальному проекту «Экология», завершившемуся в 2024 году. В качестве одного из его основных направлений в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 07.05.2024 г. № 309 «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года» определена задача по формированию экономики замкнутого цикла, обеспечивающей к 2030 году сортировку 100 процентов объема ежегодно образуемых твердых коммунальных отходов, захоронение не более чем 50 процентов таких отходов и вовлечение в хозяйственный оборот не менее чем 25 процентов отходов производства и потребления в качестве вторичных ресурсов и сырья. В рамках своей деятельности ППК РЭО была разработана и согласована Федеральная государственная информационная система учета твердых коммунальных отходов (ФГИС УТКО), позволяющая проводить анализ потребностей и планирование создания объектов ТКО в регионах.  Компанией была проведена инвентаризация технологий, используемых по обращению с ТКО в Российской Федерации, и были разработаны технологические решения для объектов обработки ТКО мощностью от 30 до 600 тыс. т в год.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ППК РЭО присваивается на уровне условного рейтингового класса ПС, уменьшенного на 4 уровня, по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство учитывает, что государство оказывает сильное влияние на компанию, что подтверждается полным стратегическим и операционным контролем, а также высоким объемом получаемых субсидий в структуре финансирования компании. Деятельность компании в значительной степени определяется национальным проектом «Экологическое благополучие» и Государственной программой Российской Федерации "Охрана окружающей среды". Высшим органом управления компании является наблюдательный совет, в который входят семь членов. Наблюдательный совет утверждает ключевые документы, определяющие характер деятельности компании, включая стратегию развития сроком на пять лет и ежегодный бюджет.
• В оценке фактора ограничения поддержки агентство отмечает, что ограничения могут выражаться в механизмах предоставления поддержки только в форме субсидий, которые должны быть предварительно оценены и внесены в бюджет. На текущий момент, ППК не имела опыта получения экстраординарной поддержки на фоне отсутствия прецедентов кризисных явлений в компании.
• Агентство принимает во внимание полный контроль со стороны государства как ПС и его способность влиять на ключевые решения в компании.
• В рамках оценки системной и социальной значимости агентство учитывает функции ППК РЭО как института развития при реализации мероприятий национального проекта: вовлечение в разработку и развитие законодательных и нормативных актов и сбор информации о ранее слабо контролировавшемся рынке обращения с отходами. Кроме ведения работ с законодательной базой, просветительских и научных работ, Компания уполномочена на предоставление льготных займов для финансирования новых проектов по созданию объектов обработки, утилизации и размещения ТКО и экономики замкнутого цикла в рамках долгового финансирования проектов через размещение облигаций и выдачу займов. В рамках постановления Правительства РФ №1727 ранее предоставлялось финансирование в проекты в 2021-2022 годах, при этом минимальная доходность РЭО по такому финансированию была определена на уровне не выше 1/2 ключевой ставки Банка России. Вместе с тем, для ППК РЭО основным механизмом финансирования инвестиционных проектов в настоящее время является предоставление льготных займов по ставке ~6.0%-8.0% годовых за счет средств, полученных от размещения облигаций в рамках постановления Правительства РФ №906. Всего за период 2023-2025 годов в рамках постановления Правительства РФ №906 ППК «РЭО» было обеспечено предоставление финансирования 20 инвестиционным проектам, реализуемым на территории 14 субъектов Российской Федерации на общую сумму 84,0 млрд рублей. ППК РЭО является получателем государственной субсидии, которая позволяет Компании покрыть расходы на организацию выпусков облигаций и на выплату купонного дохода в размере 90% от ключевой ставки Банка России. Несмотря на то, что большинство рассматриваемых Компанией проектов будут реализовываться в условиях государственно-частного партнерства регионального уровня в регионах с невысоким кредитным риском и с гарантированной минимальной доходностью (с компенсацией до необходимой валовой выручки) и заключением прямых соглашений с концедентом, такое структурирование проектов не в полной мере снимает все риски, связанные с кредитным риском проектов и полным возвратом всех вложений компании. Для снижения риска возвратности  займов предусмотрен опцион с держателями облигаций на переуступку прав требований по выданным займам в случае возникновения трудностей у инвесторов по обслуживанию  займов, выданных со стороны ППК РЭО.
• В оценке поддержки бюджета агентство учитывает 7-летнюю историю деятельности Компании, которая длится с 2019 года. С точки зрения возможных ограничений поддержки, агентство обращает внимание на ограниченную этим сроком историю получения государственных субсидий, а также отсутствия прецедентов какой-либо экстраординарной поддержки на фоне отсутствия кризисных явлений в компании, которые могли бы повлиять на её финансовую устойчивость.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчётности МСФО ППК «Российский экологический оператор»

Умеренно высокая диверсификация активов клиентской базы. Агентство умеренно положительно оценивает диверсификацию клиентской базы. По состоянию на 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») около 14% активов Компании приходилось на инвестиции в строительство комплекса по переработке отходов «Новосёлки» в г. Санкт-Петербург. На долю 5 крупнейших объектов вложений пришлось 37% активов.

Умеренное качество активов. Активы Компании представлены выданными займами в пользу компаний в сфере отрасли обращения с отходами, которые осуществляют реализацию проектов в сфере обращения с отходами. Агентство умеренно консервативно оценивало условный рейтинговый класс части выданных займов, учитывая инвестиционную стадию реализации проектов, в которые инвестирует Компания, и, как следствие, повышенную долговую нагрузку. Также агентство отмечает опережающий рост расходов у некоторых региональных операторов по сравнению с ростом тарифа, что сужает запас EBITDA для обслуживания долга. На этом фоне некоторые контрагенты в структуре активов ППК РЭО допустили просрочки в исполнении обязательств, что негативно сказалось на оценке их финансовой устойчивости. Вместе с тем, крупнейшие заемщики ППК РЭО демонстрируют стабильность доходной базы, что позволяет им своевременно осуществлять платежи по кредитным обязательствам. При этом долговой портфель заемщиков ППК РЭО характеризуется низкой стоимостью фондирования благодаря льготному финансированию, а также комфортным графиком погашения долгосрочных займов сроком в среднем на 10 лет. Совокупность факторов способствовала умеренной оценке качества активов. Соотношение скорректированных по методологии агентства активов к их балансовой стоимости составило 0,72х на отчетную дату (0,63х на 30.06.2025).

Высокий уровень ликвидности. При расчёте показателей текущей и стрессовой ликвидности агентство не учитывало в составе кредиторской задолженности обязательства, полученные в виде субсидий от государства. Текущая ликвидность на отчётную дату с учётом коэффициента корректировки активов составила 5,0х против 2,4х на середину 2025 года. Высокие показатели ликвидности обусловлены высокой дюрацией действующего долгового портфеля и существенным запасом денежных средств на балансе ППК РЭО. Стрессовая ликвидность, которая отражает соотношение скорректированных активов к совокупным обязательствам Компании, оценивается сдержанно (1,0х на отчетную дату). При оценке диверсификации пассивов агентство отмечает концентрацию долгового портфеля на одном кредиторе – ПАО Сбербанк – который является владельцем 69% облигаций ППК РЭО в стоимостном выражении.

Удовлетворительные показатели рентабельности. Рентабельность деятельности Компании в терминах ROA и ROE оценивается на умеренном уровне в силу большого объема активов. По состоянию на отчетную дату ROE составил 43% (76% годом ранее), ROA составил 1,1% (1,7% годом ранее).

Умеренно высокий уровень корпоративного управления и системы риск-менеджмента. Качество системы управления рисками, по оценке агентства, находится на приемлемом уровне. Отдельное подразделение по управлению рисками отсутствует, однако в Компании приняты Политики, Регламенты и Методологии по оценке рисков текущей деятельности ППК РЭО, которыми руководствуются владельцы риска, среди которых коллегиальные органы Компании, руководители подразделений. В Компании используется электронный документооборот, имеются собственные резервные серверы, выделенные ИТ-подразделения, что положительно сказывается на оценке управления операционными рисками. Сдерживающее влияние оказывает повышенный уровень текучести кадров в 33% за последние 12 месяцев. Управление кредитными рисками обеспечивается на уровне ППК РЭО и при взаимодействии с кредиторами, которые выступают конечными инвесторами в проекты ППК РЭО. С их же участием определяются условия финансирования проектов, в т.ч. ковенантов. Отбор проектов производится на основании Положения о порядке отбора и финансирования инвестиционных проектов и оказания мер поддержки за счет средств, полученных от размещения облигаций, и Регламента отбора Инвестиционных проектов в сфере обращения с отходами. Инвестиционные решения принимаются коллегиальным органом.

При оценке качества корпоративного управления агентство положительно оценивает наличие внутреннего аудита, Наблюдательного совета и Правления. К моменту проведения рейтинговой оценки состав органов управления ППК РЭО претерпел существенные изменения, что снижает неопределённость в отношении дальнейшего развития системы корпоративного управления Компании. Компетенции нового руководства Агентство оценивает как соответствующие занимаемым должностям. Степень транспарентности бизнеса оценивается на высоком уровне, принимая во внимание публикацию большого объема финансовой и нефинансовой информации по Компании в открытых источниках для неограниченного круга лиц. Уровень стратегического и финансового планирования оценивается агентством как высокий.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB-

Оценка внешнего влияния: паритет с РФ минус 4 ступени

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие