«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» на уровне ruAAA

Москва, 27.03.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «ТГК-1» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» присваивается в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС) ПАО «Газпром» (ruААA, стаб.).

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «ТГК-1» обусловлена сильным риск-профилем отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки, высокой оценкой ликвидности, приемлемым уровнем рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «ТГК-1» (далее – группа, компания) – ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России, компания также осуществляет передачу и распределение тепловой энергии. Группа объединяет 51 электростанцию в четырех субъектах РФ: г. Санкт-Петербург и Ленинградская область, Республика Карелия, Мурманская область. Особенностью генерирующей компании является наличие гидрогенерации, которая занимает 40% долю в установленной мощности группы.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «ТГК-1» присваивается на уровне условного рейтингового класса ПС, ПАО «Газпром» с наивысшим рейтингом кредитоспособности, которая осуществляет мажоритарный контроль через свою дочернюю структуру ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAАА, стаб.), по совокупности следующих критериев:

• В оценке фактора «возможности поддержки» агентство учитывает наличие необходимого финансового потенциала у ПС и принимает во внимание значимость компании для родительской группы; в настоящее время объект рейтинга не нуждается в финансовой помощи, однако агентство оценивает вероятность оказания подобной поддержки в будущем как высокую. ПАО «Газпром» обладает достаточной финансовой устойчивостью для поддержки объекта рейтинга;
• Агентство не видит ограничений юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны ПС.
• ПС прямо и косвенно владеет контрольным пакетом в структуре собственности объекта рейтинга и способна влиять на ключевые решения объекта рейтинга.
• В оценке фактора «стратегия и репутация» агентство отмечает, что дефолт объекта рейтинга сопряжен с существенными рисками и издержками для ПС.
• В оценке «безусловность поддержки» агентство учитывает историю и инструментарий предоставления поддержки.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ТГК-1».

Cильный риск-профиль отраслей электрогенерации и теплогенерации характеризуется низким уровнем просроченной задолженности. Устойчивость компаний из этих отраслей к внешним шокам, по мнению агентства, оценивается на высоком уровне ввиду стабильности спроса на электроэнергию и тепло, а также цен на них, в период кризисных явлений. Барьеры для входа в электрогенерирующую и теплогенерирующую отрасли связи с их высокой капиталоемкостью и длительностью реализации инвестиционного цикла оцениваются как высокие.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования группы соответствует среднему уровню по бенчмаркам агентства. Чуть менее половины выработки электроэнергии группы происходит за счет гидрогенерации, которая является низкозатратной и позволяет компании иметь более низкий уровень себестоимости относительно конкурентов из электрогенерирующей отрасли, что оказывает поддержку уровню рейтинга. Агентство также отмечает отсутствие концентрации бизнеса: продажи группы диверсифицированы, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков, активы распределены географически в значительной степени.

Комфортный уровень долговой нагрузки. Уровень долговой нагрузки, на 31.12.2025 (далее – отчетная дата), рассчитанный как соотношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA за 2025 год (далее – отчетный период) составил 1,8х (1,1х – годом ранее). Рост коэффициента долговой нагрузки в отчётном периоде связан с ростом долга, а также связан с уменьшением EBITDA на фоне увеличения себестоимости бизнеса. По итогам текущего года долговая нагрузка с учетом предоставленного в феврале 2026 года поручительства останется примерно на уровне отчетного периода.

Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода находится на уровне 3,6х (4,6х – годом ранее), что соответствует средней оценке по бенчмаркам агентства. Рост процентной нагрузки связан с сохранением высокой стоимости обслуживания долга на фоне продолжающейся консервативной денежно-кредитной политики регулятора, а также обусловлен снижением EBITDA в отчетном периоде. В среднесрочной перспективе ожидается восстановление коэффициента покрытия процентных платежей до уровня 2024 года.

Приемлемая оценка рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность группы по итогам отчетного периода составила 12% (15% - годом ранее). Ухудшение показателя рентабельности обусловлено ростом условно-постоянных затрат, таких как фонд оплаты труда, расходов на охрану и ремонтные работы. В среднесрочной перспективе агентство ожидает восстановление уровня рентабельности до значения показателя 2024 года.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность группы оценивается на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств полностью покрывает плановые платежи по долгу, капитальным затратам и возможным дивидендам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля, диверсификацию источников фондирования и консервативную политику размещения свободных денежных средств.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. Однако, оценку сдерживает отсутствие независимых членов в совете директоров и отсутствие сформированного правления. Уровень транспарентности бизнеса также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: компания не публикует финансовую отчетность в открытом доступе. Стратегические планы группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА.

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие