Москва, 30.06.2026
Резюме
«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности холдинговой компании ПАО АФК «Система» до уровня ruA+ и изменило прогноз по рейтингу на развивающийся. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- с негативным прогнозом.
Понижение кредитного рейтинга обусловлено сохранением увеличенного показателя долговой нагрузки компании на протяжении последних двух лет и, как следствие, высокой процентной нагрузки на фоне жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Изменение прогноза на развивающийся отражает сохраняющуюся неопределённость в оценках агентства относительно планов компании по стабилизации долговой нагрузки на комфортном уровне в ближайшей перспективе, в том числе за счет монетизации активов в текущих макроэкономических условиях.
Рейтинг кредитоспособности ПАО АФК «Система» обусловлен умеренно высокой оценкой инвестиционной политики и качества активов, оценкой диверсификации активов выше среднего, высокой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, умеренно низкой маржинальностью и высокой оценкой блока корпоративных рисков.
ПАО АФК «Система» (далее – Холдинг, Корпорация) – публичная российская инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов в таких отраслях как телекоммуникации, высокие технологии, фармацевтика, электронная коммерция, лесопереработка, сельское хозяйство, недвижимость, туризм и медицинские услуги.
Рейтинг был присвоен на основании аудированной отчетности по РСБУ ПАО АФК «Система».
Обоснование рейтинга
Умеренно высокая оценка инвестиционной политики компании и качества активов. Инвестиционная стратегия Холдинга, основой которой является системное развитие и масштабирование активов, а также оперативная адаптация под текущие рыночные и геополитические условия, обеспечивает планомерный и органический рост инвестиционных активов Корпорации. По итогам 2025 года (далее – отчетный период) стоимость портфеля активов корпорации незначительно выросла преимущественно на фоне роста стоимости активов в электронной коммерции и недвижимости. При этом портфель котируемых активов продемонстрировал разнонаправленную динамику стоимости. Агентство отмечает умеренно высокое качество портфеля активов Корпорации. Оценка качества некотируемых активов, не имеющих кредитные рейтинги, проводилась агентством через их условные рейтинговые классы на основе данных отчетности, независимых оценок и мультипликаторов.
Диверсификация активов выше среднего. Доля крупнейшего объекта вложений, по расчетам Агентства, составила 34% в структуре активов на 31.12.2025 (далее – отчетная дата). Доля крупнейшего актива в структуре дивидендного потока за 2025 год составила около 70%, что, по мнению Агентства, оказывает сдерживающее влияние на оценку. Отраслевая диверсификация портфеля Корпорации оказывает умеренно позитивное влияние на оценку фактора, ввиду присутствия в портфеле активов из более, чем 5 отраслей, доля которых составляет не менее 5% от совокупного объема активов, и 2 отраслей – по дивидендному потоку по аналогичному признаку.
Высокая долговая нагрузка. В отчетном периоде Корпорация частично реализовала планы по монетизации активов, однако в результате продолжающихся инвестиций в активы по итогам 2025 года долговой портфель Холдинга вырос до 378 млрд. руб. по сравнению с 369 млрд. руб. на конец 2024 года. В соответствии с определением коэффициента из действующей методологии для холдинговых компаний Эксперт РА, коэффициент финансового левериджа составил 2,22х на отчетную дату, что, по мнению Агентства, сдерживает оценку финансового профиля. Коэффициент отношения долговых обязательств к собственным средствам с учетом дисконтируемых активов в отчетном периоде продемонстрировал ухудшение по сравнению с прошлым годом и составил 0,81х. В связи со значительным ростом долгового портфеля в 2024 году и поддержанием этого объема долга в 2025 году, в период действия более высокой средней ключевой ставки Банка России, у Корпорации существенно выросли процентные расходы, которые составили 83,8 млрд. руб. в отчетном периоде по сравнению с 55 млрд. руб. годом ранее. Дивидендные поступления Холдинга без учета поступлений от сделанных ранее инвестиций и монетизаций в отчетном периоде были значительно ниже процентных платежей. Корпорация планирует сокращение размера кредитного портфеля к концу 2026 года, в том числе за счет монетизации части активов, и, как следствие, ожидаемого свободного денежного потока. Однако, агентство консервативно оценивает планы компании по монетизации активов и возможности Холдинга значительно снизить долговую нагрузку в ближайшей перспективе.
Высокая оценка ликвидности. Кредитный портфель Корпорации высоко диверсифицирован, около половины портфеля представлено облигационными займами. Оценки текущей ликвидности и достаточности денежного потока на горизонте 18 месяцев находятся на высоком уровне ввиду наличия высоко ликвидных активов в портфеле Корпорации. Большая часть кредитного портфеля имеет краткосрочный характер. При этом агентство не выделяет существенных рисков рефинансирования предстоящих платежей по долгу в силу значительного объема свободных к выборке кредитных линий, на сопоставимом уровне с годовой суммой предстоящих платежей.
Умеренно низкая маржинальность обусловлена возросшим уровнем процентных платежей и исторически характерной для Холдинга бумажной переоценкой публичных активов.
Высокая оценка блока корпоративных рисков обусловлена высоким качеством корпоративного управления, риск-менеджмента, а также информационной прозрачностью в отношении раскрытия финансовой информации.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает равную вероятность двух или более вариантов рейтинговых действий (сохранение, повышение или снижение кредитного рейтинга) на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
| Полное наименование объекта рейтинга | Публичное акционерное общество "Акционерная финансовая корпорация "Система" |
| Сокращенное наименование объекта рейтинга (при наличии) | ПАО АФК "Система" |
| Вид объекта рейтинга | Холдинговая компания |
| Страна регистрации объекта рейтинга в соответствии с Общероссийским классификатором стран мира | Россия |
| Идентификационный номер налогоплательщика рейтингуемого лица | 7703104630 |
| Дата первого опубликования кредитного рейтинга | 26.06.2009 |
| Дата последнего опубликования кредитного рейтинга/рейтингового действия | 01.07.2025 |
| Рейтинговая шкала | Российская национальная рейтинговая шкала |
| Запрошенность рейтинга | Да |
| Ключевые источники информации | Данные объекта рейтинга/рейтингуемого лица, а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников |
| Имеющиеся ограничения кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, в том числе в отношении качества имеющейся в распоряжении кредитного рейтингового агентства информации об объекте рейтинга | Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими |
| Сведения о стандартах составления бухгалтерской (финансовой) отчетности, использованной АО «Эксперт РА» в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия, а также о дате составления последней такой отчетности | РСБУ 31.12.2025 |
| Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему | Не позднее года с даты последнего рейтингового действия |
| Сведения обо всех методологиях, применявшихся при определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов внешнего влияния | При определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица, применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям (вступила в силу 26.01.2026), а также документы, ссылки на которые содержит применяемая методология. Ссылка на раздел с методологической базой: https://raexpert.ru/ratings/methodologies |
| Наличие мотивированной апелляции | В рамках процесса присвоения кредитного рейтинга, указанного в данном пресс-релизе, была рассмотрена мотивированная апелляция рейтингуемого лица, которая была подана на решение рейтингового комитета установить рейтинг на уровне ruA+, прогноз развивающийся. Компания в рамках мотивированной апелляции предоставила информацию о прогнозных показателях возврата инвестиций и продажи активов, а также стоимости активов. Проанализировав данную информацию с учетом требований действующих методологий, рейтинговый комитет не нашел оснований для изменения ранее принятого решения по рейтингу и прогнозу, перерасчет показателей, влияющих на рейтинг, не производился. |
| Описание содержания оказанных рейтингуемому лицу в течение года, предшествующего рейтинговому действию, дополнительных услуг с указанием периода их оказания (если такие услуги оказывались) | АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев оказывало дополнительные услуги: Независимое заключение о соответствии выпусков облигаций принципам зеленых облигаций с 10.11.2025 по настоящее время |
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.