«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Новая концессионная компания» на уровне ruA и изменил прогноз на стабильный

Москва, 19.06.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности проектной компании АО «Новая концессионная компания» на уровне ruA и изменил прогноз по рейтингу на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг кредитоспособности на уровне ruA с позитивным прогнозом.

Изменение прогноза по рейтингу кредитоспособности компании АО «Новая концессионная компания» с позитивного на стабильный обусловлено стабилизацией уровня автомобильного трафика.

Рейтинг кредитоспособности АО «Новая концессионная компания» (НКК) обусловлен отсутствием у компании рисков проектирования и строительства, умеренно низкими рисками эксплуатационной стадии, а также умеренно низкими финансовыми, корпоративными рисками и рисками управления проектом.

АО «Новая концессионная компания» является концессионером, заключившим в декабре 2014 года концессионное соглашение (КС) сроком на 40 лет с городом Москва, выступающим в качестве концедента. КС подразумевает строительство и эксплуатацию на платной основе Северного дублера Кутузовского проспекта от «Молодогвардейской транспортной развязки» до ММДЦ «Москва-СИТИ» вдоль Смоленского направления Московской железной дороги.

Автомобильная дорога получила название Проспект Багратиона и стала продолжением действующей скоростной платной автомобильной дороги «Новый выход на московскую кольцевую автомобильную дорогу с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск («Северный обход Одинцова»), эксплуатацию которой ведет материнская компания НКК – АО «Главная дорога» (владеет 100% обыкновенных акций НКК, ruA, поз.). Эксплуатация проспекта Багратиона на платной основе началась 09.09.2023 и продолжится до конца 2054 года. Протяженность основного хода дороги составляет около 10 км.

Обоснование рейтинга

Риски проектирования и строительства отсутствуют.

В связи с началом в 2023 году эксплуатационного этапа проекта, риски проектирования и строительства, по мнению агентства, отсутствуют.

Основные объёмы строительства были завершены перед вводом в эксплуатацию, работы по отдельным этапам переустройства сетей, компенсационному строительству, производились в 2025 – 2026 годах и в настоящий момент завершены, их финансирование было предусмотрено финансовой моделью, идет оформление документации и передача имущества собственникам.

Ремонтные работы по Молодогвардейской транспортной развязке, которая была передана Концедентом в эксплуатацию, полностью компенсируются из бюджета Концедента, что не оказывает влияния на операционный денежный поток.

В 2025 году были завершены работы по реорганизации улично-дорожной сети для улучшения транспортной доступности Проспекта Багратиона.

Каких-либо существенных дополнительных инвестиций не предполагается.

Умеренно низкие риски эксплуатационной стадии.

Агентство отмечает умеренную подверженность НКК трафик-риску. Конфигурация КС не предусматривает платы концедента и (или) страхующих механизмов для концессионера в формате минимальной гарантированной доходности или платы за доступность. Агентство учитывает, что положения КС содержат условия о компенсациях концессионеру в связи с наступлением особых обстоятельств на всех стадиях реализации проекта. В частности, предусмотрены механизмы компенсации падения трафика при вводе в эксплуатацию концедентом новых радиальных магистральных дорог скоростного движения или автодорог аналогичной категории между Кутузовским проспектом и Звенигородским шоссе или снижение средней скорости транспортного потока ниже 20 км/ч на любом из съездов или въездов на автомобильную дорогу в течение 2-х полуторачасовых интервалов в сутки или одного интервала длительностью два с половиной часа.

Выручка компании по итогам 2025 года составила 4,1 млрд рублей, что на 10% выше результата прошлого года, при этом, несмотря на рост тарифа интенсивность проезда по СДКП осталась на уровне 2024 года. В январе и мае 2025 года осуществлялась индексация платы за проезд на 8% и 5% соответственно. Ожидается дальнейшее увеличение выручки за счет роста платы за проезд сверх инфляции. Имеется потенциал роста трафика за счет запуска в эксплуатацию сторонних проектов в непосредственной близости к дороге.

Работы по эксплуатации дороги, в том числе и функционал по взиманию планы за проезд, осуществляет АО «Новое качество дорог». Организация имеет необходимый опыт более 10 лет и оказывает аналогичные услуги по платной автодороге «Северный обход Одинцова».

Агентство отмечает отсутствие рисков поставок сырья и материалов по проекту на эксплуатационной стадии.

Финансовые риски оцениваются как умеренно низкие.

Высокий уровень прогнозной ликвидности. Коэффициент прогнозной ликвидности на горизонте 24 месяцев с начала 2026 года, рассчитываемый как отношение доступных источников ликвидности к затратам и расходам на обслуживание долга, составил 2,1, что оценивается агентством как высокий уровень с учетом отсутствия минимальной гарантированной доходности или платы за доступность, указанный уровень в полном объеме позволяет покрыть обязательства перед кредиторами. Рост коэффициента прогнозной ликвидности в текущем периоде обусловлен завершением компанией остаточных объемов строительно-монтажных работ в 2025 году, а также выходом на стабильную эксплуатационную мощность.

Горизонт длительностью в 24 месяца применяется для корректной оценки соотношения доступной ликвидности к купонным выплатам, которые по выпуску облигаций с залоговым обеспечением осуществляются компанией один раз в год.

Высокий показатель финансовой состоятельности проекта и высокая подверженность рыночным рискам. Показатели покрытия обслуживания долговых обязательств остатками на счетах и операционным денежным потоком остаются на комфортных уровнях: прогнозные минимальные значения показателей обслуживания долга DSCR и ISCR на период реализации проекта до момента полного погашения долговых обязательств составляют 1,4 и 2,0 соответственно. Значение показателя отношения прогнозных номинальных денежных потоков от проекта накопленным итогом к номинальным обязательствам (включающим обязательства по погашению основного долга и процентов) компании накопленным итогом составило 1,4, что оценивается положительно. Снижение уровня показателей относительно прогнозов прошлого года связано с более умеренными предпосылками компании в финансовой модели на основании фактически наблюдаемых значений эластичности трафика к росту тарифа, а также с консервативными предпосылками по выплатам долга.

При оценке показателей обслуживания долговых обязательств агентством учитывались выплаты по всем долговым обязательствам ввиду отсутствия признаков субординации по облигациям класса «Б»: наличия графика погашения основного долга и процентов, отсутствия закрепленной в документации приоритетности выплат и практики формирования резервов на обслуживание долга.

Финансовая модель проекта с учетом умеренных темпов роста трафика на основе фактических данных за период с 2024 года по 2025 год (включительно), по расчетам агентства, предполагает приемлемый запас ликвидности для исполнения обязательств в случае снижения прогнозируемой выручки и (или) роста операционных расходов. Учитывая, что индексация тела долга по долговым обязательствам привязана к индексу потребительских цен (ИПЦ), присутствует риск давления на денежный поток в случае роста ИПЦ, частично компенсируемый механизмом, предусмотренным КС: на ежегодной основе максимальный тариф за проезд индексируется на 0,5 п.п. выше значения уровня ИПЦ. При этом текущий тариф за проезд по СДКП значительно ниже максимально разрешенного уровня в соответствии с КС, что создает достаточно большой потенциал по повышению тарифа за проезд в будущем.

Агентство отмечает отсутствие валютных рисков в связи с тем, что доходы и расходы компании номинированы в рублях.

Риски рефинансирования отсутствуют. Средства привлечены на весь срок реализации проекта, необходимость в рефинансировании обязательств компании отсутствует.

Умеренно низкие корпоративные риски и риски управления проектом.

Компания характеризуется высоким уровнем управления корпоративными рисками и конфликтом интересов. Агентство умеренно позитивно оценивает качество управления проектом. При оценке учитывался значительный опыт акционеров в реализации различных проектов в формате государственно-частного партнерства, привлечение для реализации проекта консультантов с положительным опытом в подобных проектах, умеренно высокий уровень мониторинга проекта, наличие внутренних документов, регламентирующих правила отбора контрагентов, умеренно высокая степень детализации финансовой модели, высокий уровень страхового покрытия, систематически осуществляются PR и GR мероприятия, связанные с проектом.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA

Оценка внешнего влияния: –

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие