Москва, 05.11.2025
Резюме
«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Форвард Энерго» на уровне ruАА-, прогноз по рейтингу стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «Форвард Энерго» (далее – Компания) обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, высокой рентабельностью, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.
ПАО «Форвард Энерго» – крупная российская электро- и теплогенерирующая компания с электростанциями в Челябинской и Тюменской областях, Ханты-Мансийском автономном округе – Югре, суммарной установленной электрической мощностью 4,6 ГВт, а также самым большим в России портфелем активов в возобновляемой энергетике (включая участие в совместных предприятиях), преимущественно в ветроэнергетике, мощностью более 1,3 ГВт на 18 электростанциях в 7 регионах РФ (Ульяновской, Ростовской, Астраханской, Волгоградской, Оренбургской областях, Республике Башкортостан, Республике Калмыкии). В августе 2023 г. название Компании изменилось с ПАО «Фортум» на ПАО «Форвард Энерго».
Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной отчётности МСФО ПАО «Форвард Энерго».
Обоснование рейтинга
Сильная оценка бизнес-профиля. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам и высокими барьерами для входа новых компаний, в т. ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла. Основные средства ПАО «Форвард Энерго» характеризуются низкой степенью изношенности относительно сопоставимых генерирующих компаний России – в соответствии с консолидированной финансовой отчётностью по стандартам МСФО, по состоянию на конец 2024 г. износ основных средств находился на уровне 36 %, что достигается благодаря обеспечению высоких стандартов сервиса и обслуживания оборудования. Высокая производительность достигается путём эффективной эксплуатации станций, что отражается в высоком коэффициенте КИУМ с сохранением издержек на стабильном уровне. Структура выручки ПАО «Форвард Энерго» диверсифицирована: за 12 месяцев, предшествовавших 30.06.2025 (далее – «отчетный период»), на долю крупнейшего индивидуального покупателя пришлось менее 9%. Аналогично структура себестоимости высоко диверсифицирована – поставки газа, ключевого вида топлива, потребляемого электростанциями ПАО «Форвард Энерго», диверсифицированы между крупнейшими поставщиками и подтверждены долгосрочными договорами с контрагентами. Концентрация активов компании отсутствует.
Высокая рентабельность. Выручка и EBITDA ПАО «Форвард Энерго» в отчетном периоде увеличились на 10% относительно предыдущего отчётного периода. Рост финансовых показателей обусловлен ценовыми факторами на рынках электроэнергии и мощности. В результате сопоставимого увеличения выручки и EBITDA маржинальность за отчетный период сохранилась на неизменном уровне относительно предыдущего отчетного периода и составила 48%. В среднесрочной перспективе ожидается сохранение маржинальности Компании на высоком уровне.
Комфортная долговая нагрузка. Отношение скорректированного чистого долга Компании на 30.06.2025 (далее – «отчётная дата») к EBITDA за отчётный период снизилось до 1,3х с 2,0х по состоянию на LTM 30.06.2024, что обусловлено укреплением EBITDA на фоне стабильного долгового портфеля и роста уровня ликвидности. Компанией запланирована реализация инвестиционной программы в среднесрочной перспективе, прогнозный объём свободного денежного потока и денежных средств обеспечивает достаточность ресурсов для финансирования инвестиций. Ввиду отсутствия планов компании по привлечению дополнительного долга агентство не ожидает выхода показателя скорректированного долга к EBITDA за пределы 2,0х в прогнозных периодах. По состоянию на LTM 30.06.2025 коэффициент EBITDA / %% составил 4,2х. Дальнейшее наращивание процентной нагрузки на фоне увеличения капитализированных процентов в рамках инвестиционной программы и давления со стороны повышенной ключевой ставки может привести к снижению коэффициента EBITDA/%% в прогнозных периодах, однако, агентство не ожидает снижение показателя до уровня ниже 1,7х.
Высокая оценка ликвидности. Прогнозный объём ликвидности ПАО «Форвард Энерго» достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. В оценке качественной ликвидности компании агентство отмечает отсутствие пиков погашения долговых обязательств, высокую диверсификацию структуры кредиторов, а также стабильность политики управления свободными денежными средствами. По состоянию на 30.06.2025 имеют место технические ограничениям для уплаты задолженности по акционерным займам на общую сумму 62,4 млрд руб., выданным группой Fortum в период с 2012 по 2021 гг., в результате воздействия ограничений на банковские переводы, вступившие в силу в 2022 г. Однако эти ограничения не трактуются агентством, аудитором и российскими кредиторами как неисполнение обязательств, так как возвращение этих займов компанией технически не является возможным на данный момент. Дополнительно, у ПАО «Форвард Энерго» имеется значительный объём накопленной ликвидности, достаточный для осуществления выплат по задолженностям при устранении технических препятствий.
Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Структура собственности Компании продолжает оставаться неизменной, несмотря на нахождение компании под временным управлением. В компании действует Совет директоров, состоящий из 9 участников, часть из которых независимые. Организация риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – в ПАО «Форвард Энерго» создано и действует структурное подразделение – Управление рисками и внутреннего контроля, выполняется регулярный мониторинг рисков с разработкой планов действий для их минимизации и/или предотвращения через внедрённую цифровую интерактивную платформу. Однако оценка корпоративных рисков для внешних пользователей сдерживается сокращённым объёмом финансовой информации, раскрываемой компанией публично в 2023–2025 гг.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА-
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
| Полное наименование объекта рейтинга: | Публичное акционерное общество «ФОРВАРД ЭНЕРГО» |
| Сокращенное наименование объекта рейтинга (при наличии): | ПАО "Форвард Энерго" |
| Вид объекта рейтинга: | Нефинансовая компания |
| Страна регистрации объекта рейтинга в соответствии Общероссийским классификатором стран мира: | Россия |
| Идентификационный номер налогоплательщика рейтингуемого лица: | 7203162698 |
| Дата первого опубликования кредитных рейтингов | 16.11.2022 |
| Дата последнего опубликования кредитных рейтингов/рейтинговых действий | 06.11.2024 |
| Рейтинговая шкала | Российская национальная рейтинговая шкала |
| Запрошенность рейтинга | Да |
| Ключевые источники информации | Данные объекта рейтинга/рейтингуемого лица, а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников. |
| Имеющиеся ограничения кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, в том числе в отношении качества имеющейся в распоряжении кредитного рейтингового агентства информации об объекте рейтинга | Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. |
| Сведения о стандартах составления бухгалтерской (финансовой) отчетности, использованной АО «Эксперт РА» в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия, а также о дате составления последней такой бухгалтерской (финансовой) отчетности (в случае использования кредитным рейтинговым агентством бухгалтерской (финансовой) отчетности в качестве источника информации при осуществлении рейтингового действия). | МСФО 30.06.2025 |
| Пересмотр кредитных рейтингов и прогнозов по ним | Не позднее года с даты последнего рейтингового действия |
| Сведения обо всех методологиях, применявшихся при определении кредитных рейтингов и (или) прогнозов по кредитным рейтингам, в том числе для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица и оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица (далее - факторы внешнего влияния), с описанием целей применения каждой методологии | Для оценки собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 30.06.2025). При определении кредитного рейтинга и (или) прогноза по кредитному рейтингу, в том числе для оценки влияния на кредитный рейтинг рейтингуемого лица факторов, не учитываемых при оценке собственной (самостоятельной) кредитоспособности рейтингуемого лица, применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 30.06.2025) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.07.2025) Ссылка на раздел с методологической базой: https://raexpert.ru/ratings/methodologies |
| Описание содержания оказанных рейтингуемому лицу в течение года, предшествующего рейтинговому действию, дополнительных услуг с указанием периода их оказания (если такие услуги оказывались) | АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало дополнительных услуг. |
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.