«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Россети Урал» на уровне ruAА+ и изменил прогноз на позитивный

Москва, 13 марта 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети Урал» на уровне ruAА+ и изменило прогноз на позитивный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA+ со стабильным прогнозом.

ПАО «Россети Урал» (далее – компания) – одна из дочерних компаний ПАО «Россети», осуществляющих передачу и распределение электроэнергии по линиям электропередачи, а также технологическое присоединение новых потребителей к электросетевому комплексу. Компания эксплуатирует 159,4 тыс. км кабельных и воздушных ЛЭП с подстанциями общей мощностью 44,81 тыс. МВА в Пермском крае, Свердловской и Челябинской областях. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. Доля рынка на территории присутствия по передаче электроэнергии – 81%.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Россети Урал» обусловлен максимальной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности и ликвидности, комфортной долговой нагрузкой и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны собственника (ПАО «Россети»), благодаря его высокому финансовому потенциалу (ruAAA, стаб.) и умеренно высокой вероятности оказания финансовой поддержки ПАО «Россети Урал» в случае необходимости. Изменение прогноза со стабильного на позитивный обусловлено улучшением операционных и финансовых метрик в текущем году и прогнозных периодах на фоне более быстрого роста тарифов и оптимизации бизнес-процессов. В прогнозе ожидается продолжение позитивной динамики, в том числе в рамках метрик рентабельности, долговой нагрузки и показателя покрытия процентных платежей.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Россети Урал».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где компания ведет свою деятельность, оценивается агентством на высоком уровне. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом развития. Общий уровень физического износа электросетевого оборудования ПАО «Россети Урал» находится на умеренно высоком уровне, что сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций компании. Фактор концентрации бизнеса оказывает поддержку кредитному рейтингу компании. Географическая диверсификация производственных активов компании оценивается как высокая. За последний год доля крупнейшего контрагента в структуре выручки компании составила 15%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости составила 20%.

Комфортная долговая нагрузка. За период 30.06.2023-30.06.2024 (далее - отчетный период) выручка компании относительно аналогичного периода прошлого года выросла на 10,2%, EBITDA выросла на 19,5%, согласно расчетам агентства. В отчетном периоде долговой портфель компании изменился по части сокращения доли краткосрочной задолженности и увеличения доли долгосрочной задолженности в общем объеме. По расчетам агентства, отношение чистого долга на 30.06.2024 (далее - отчетная дата) к EBITDA в отчетном периоде составило 1,2х. В отчетном периоде покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 5,9х, что отражает достаточно устойчивые позиции компании, согласно бенчмаркам агентства, и оказывает поддержку рейтингу. Увеличение процентных расходов в отчетном периоде г/г произошло по причине более высокого значения ключевой ставки ЦБ РФ по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Агентство ожидает рост процентных расходов на горизонте года от отчетной даты ввиду сохранения жесткости ДКП со стороны регулятора, что сдержанно отразится на уровне кредитоспособности компании.

Высокий уровень ликвидности.  Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, а также выплату дивидендов. Качественная оценка ликвидности оценивается на максимальном уровне: в компании утверждена дивидендная политика, доля крупнейшего кредитора в портфеле равна 32%, отсутствуют пики погашения долга.

Высокая маржинальность. По расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 20%, что соответствует максимальной оценке по бенчмаркам агентства. Агентство рассчитывает, что рентабельность ПАО «Россети Урал» останется в пределах верхних бенчмарков на горизонте следующих 12 месяцев от отчетной даты. У компании отсутствуют валютный долг и валютная себестоимость, таким образом, нет подверженности валютным рискам.

Высокий уровень корпоративного управления. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Агентство оценивает качество организации риск-менеджмента как высокое. Осуществляется страхование подавляющего большинства движимого и недвижимого имущества компании, имущественных интересов работников, при этом все страховщики обладают высоким уровнем рейтинга финансовой надежности.

Оценка внешнего влияния

Агентство оценивает вероятность оказания финансовой поддержки со стороны собственника (далее – «ПС») как умеренно высокую, так как Компания обладает высокой значимостью для ПС и её дефолт несет репутационные риски. Высокий финансовый потенциал ПС (ruAAA, стаб.), в совокупности с умеренно высокой вероятностью оказания поддержки приводят к выделению умеренного внешнего фактора поддержки со стороны собственника.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruAA

Оценка внешнего влияния: +1 ступень к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие