«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Россети» на уровне ruAAA

Москва, 10 апреля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «Россети» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС) Российской Федерации (через Росимущество, далее – государство).

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «Россети» обусловлена сильной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно-сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокими показателями рентабельности, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Россети» (далее – Группа, Россети) – субъект естественной монополии, эксплуатирующий Единую национальную электрическую сеть и обеспечивающий электроснабжение потребителей в 82 регионах России. В управлении находятся 2,5 млн км линий электропередачи и электрические подстанции общей мощностью 877 тыс. МВА. По сетям Группы «Россети» передается более 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии. В состав Группы входят 45 дочерних и зависимых обществ, в том числе 19 сетевых компаний. 

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ПАО «Россети» присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры – государства по совокупности следующих критериев:

- в оценке возможностей поддержки со стороны государства агентство принимает во внимание высокое влияние государства на операционное и финансовое состояние Группы в первую очередь посредством регулирования тарифов на услуги по передаче электрической энергии.

- в части оценки ограничений поддержки агентство отмечает отсутствие каких-либо законодательных ограничений для оказания поддержки юридического, экономического или иного характера в случае ее необходимости;

- высокая степень влияния государства на Группу обусловлена полным стратегическим контролем со стороны государства: государство совокупно контролирует свыше 75% уставного капитала через Росимущество; ключевые документы разрабатываются и утверждаются при согласовании с федеральными органами исполнительной власти. Порядок расчета дивидендов по акциям ПАО «Россети» определяется в соответствии с отдельными решениями Правительства РФ.

- системная и социальная значимость характеризуется как высокая в связи с тем, что ПАО «Россети» входит в перечень системообразующих организаций, играет ключевую роль в электроэнергетической отрасли РФ. Ухудшение финансового профиля Группы может привести к невозможности поддержания безаварийного характера работы сетевого комплекса, что способно активировать реализацию значительных для государства экономических и социальных рисков;

- в части умеренной оценки поддержки со стороны бюджета, отмечается, что ПАО «Россети» регулярно получает государственную поддержку в форме докапитализации Группы, субсидий на финансирование отдельных проектов, однако объем получаемых средств относительно незначителен в масштабах консолидированного бизнеса Группы.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Россети».

Сильная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Группа. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где Группа ведет свою деятельность, оценивается агентством на высоком уровне. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку регуляторная среда подвержена вмешательству регулятора, однако, среднесрочные тарифы позволяют покрывать все операционные расходы и поддерживающие капитальные расходы. Общий уровень физического износа электросетевого оборудования ПАО «Россети» находится на среднем уровне, что сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций Группы. Фактор концентрации бизнеса оказывает поддержку кредитному рейтингу Группы. Географическая диверсификация производственных активов Группы оценивается как максимальная. За последний год доля крупнейшего контрагента в структуре выручки Группы составила 24%. Зависимости от труднозаменимого поставщика/подрядчика не наблюдается.

Комфортная долговая нагрузка. За период 30.06.2023-30.06.2024 (далее - отчетный период) выручка Группы относительно аналогичного периода прошлого года выросла на 10,3%, EBITDA выросла на 15,0%, согласно расчетам агентства. По расчетам агентства, отношение долга на 30.06.2024 (далее - отчетная дата) к EBITDA в отчетном периоде составило 1,3х. В отчетном периоде покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 6,5х, что отражает достаточно устойчивые позиции Группы, согласно бенчмаркам агентства, и оказывает поддержку рейтингу. Увеличение процентных расходов в отчетном периоде г/г произошло по причине более высокого значения ключевой ставки ЦБ РФ по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Агентство ожидает рост процентных расходов в прогнозных периодах ввиду сохранения жесткости ДКП со стороны регулятора, а также роста совокупного долга Группы, что сдержанно отразится на уровне кредитоспособности Группы.

Высокий уровень ликвидности.  Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие. Качественная оценка ликвидности оценивается на максимальном уровне, пики погашения долга отсутствуют.

Высокая маржинальность. По расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 33%, что превышает максимальный бенчмарк агентства. Агентство рассчитывает, что рентабельность Группы останется выше максимальных бенчмарков на горизонте следующих 12 месяцев от отчетной даты. У Группы отсутствуют валютный долг и валютная себестоимость, таким образом, нет подверженности валютным рискам.

Высокий уровень корпоративного управления. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы Группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Агентство оценивает качество организации риск-менеджмента как высокое. Осуществляется страхование подавляющего большинства движимого и недвижимого имущества Группы, имущественных интересов работников, при этом все страховщики обладают высоким уровнем рейтинга финансовой надежности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА+.

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС (ruAAA).

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие