«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Евросиб -ТЛБ» на уровне ruBBB+

Москва, 23 октября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Евросиб -ТЛБ» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Евросиб-ТЛБ» (далее – Компания, Дивизион) обусловлен средней оценкой бизнес-профиля отрасли , приемлемой долговой нагрузкой, комфортной ликвидностью, комфортным уровнем рентабельности и умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Евросиб-ТЛБ» - материнская структура железнодорожного дивизиона группы компаний «Евросиб». Дивизион оперирует преимущественно на территории РФ, владеет и управляет собственными терминально-логистическими комплексами по обработке контейнерных грузов в Новосибирске и Московской области, также оказывает услуги по организации ремонта подвижного состава, услуги логистического оператора и таможенного брокера. 

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Евросиб-ТЛБ».

Обоснование рейтинга

Средняя оценка бизнес-профиля. Устойчивость ООО «Евросиб-ТЛБ» к внешним шокам оценивается как умеренная – компания постепенно сокращает присутствие в сегменте перевозок полувагонами, характеризующемся повышенной волатильностью, наращивая при этом парк фитинговых платформ и крупнотоннажных контейнеров. Дополнительно, устойчивость ООО «Евросиб-ТЛБ» к негативным макроэкономическим колебаниям обусловлена благоприятным уровнем ставок на оперирование полувагонами, низким уровнем порожнего пробега, переориентацией логистики с части Европейских направлений на Сибирь и Дальний Восток, а также наращиванием парка в докризисные период. Отрасль присутствия компании характеризуется повышенными барьерами для входа поскольку требует от игроков высоких капитальных затрат, наличия компетенций и собственной терминальной мощности для эффективного функционирования и демонстрации операционных результатов на уровне рейтингуемого лица.

ООО «Евросиб-ТЛБ» сохраняет свои рыночные позиции – по итогам первого полугодия 2024 г. компания продолжает входить в топ-20 крупнейших железнодорожных операторов РФ, а также в топ-10 железнодорожных операторов на контейнерном рынке РФ. По состоянию на 30.06.2024 парк подвижного состава в управлении Дивизиона составил 13.5 тыс. вагонов и был представлен: крытыми вагонами (26%), фитинговыми платформами (32%), полувагонами (26%), лесными платформами (13%) и щеповозами (3%). Компания продолжает сохранять свое присутствие в достаточно универсальном в оперировании и

прибыльном сегменте - фитинговых платформах. Однако, агентство отмечает конкуренцию со стороны двух лидирующих игроков в секторе как ПАО «Трансконтейнер» (ruAA-, стаб.) и FESCO, что может оказать давление на способность компании поддерживать и наращивать свою рыночную долю в этом сегменте в условиях дефицита парка и ограничений в поставках контейнеров и платформ в РФ в среднесрочной перспективе.

Структура перевозок компании представлена разнообразием перевозимых грузов – ООО «Евросиб-ТЛБ» осуществляет лесные, минерально-строительные, угольные перевозки и перевозки металлических руд, химических грузов и удобрений, сельскохозяйственных грузов, продуктов питания, товары народного потребления, прочие виды грузов. Выручка и себестоимость компании диверсифицированы – на крупнейшего контрагента в выручке и себестоимости приходится 5% и 8% соответственно. Несмотря на высокую диверсификацию грузоотправителей, компания потенциально подвержена риску изменения объема грузоперевозки из-за недостаточно высокого уровня долгосрочной контрактации, что обусловлено низкой долей заключенных сервисных или фиксирующих минимальное количество вагоноотправок контрактов. Степень износа парка подвижного состава составляет около 50%, что оценивается нейтрально. Логистика компании не привязана к конкретному региону, перевозки осуществляются по всей территории РФ – концентрация активов отсутствует.

Приемлемая долговая нагрузка. Фактический коэффициент долговой нагрузки компании Долг / EBITDA по состоянию на 31.12.2023 составил 2,4х, что соответствовало прогнозному значению. Ввиду ориентации ООО «Евросиб-ТЛБ» на увеличение объёма инвестиционной программы для расширения парка передвижного состава и финансирование инвестиций за счёт привлечения дополнительного долга, ожидается увеличение коэффициента долговой нагрузки компании до 3,5-4,0х в прогнозных периодах. Фактический коэффициент покрытия процентных расходов по состоянию на 31.12.2023 (3,8х) оказался выше прогнозного значения (2,6х). Однако, в условиях привлечения дополнительного долга, а также повышенной ключевой ставки в РФ ожидается снижение коэффициента покрытия процентных расходов EBITDA / %% до 1,5-2х в прогнозных периодах, что оказывает давление на финансовый профиль компании.

Комфортная ликвидность. Объём прогнозной ликвидности компании с учётом средств, невыбранным по кредитным линиям достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. Однако, генерируемый денежный поток недостаточен для покрытия запланированной программы капитальных затрат на развитие в полном объёме, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора. В рамках оценки качественной ликвидности агентство отмечает высокую диверсификацию источников финансирования в разрезе кредиторов, отсутствие пиков погашения долга, а также консервативность использования компанией свободных денежных средств.

Комфортная рентабельность. Фактическая рентабельность по EBITDA в 2023 г. (18%) оказалась незначительно ниже прогнозной (19%). Прогнозируемое удорожание расходов на ремонт, рост инвестиций на поддержание текущего парка и рост прочих операционных расходов окажут давление на показатель EBITDA, в результате чего ожидается снижение уровня рентабельности до 16-17% в прогнозных периодах. При этом уровень рентабельности продолжит находиться на комфортной отметке в рамках бенчмарков агентства.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Блок корпоративных рисков оценивается на умеренном уровне. Агентство отмечает отсутствие Совета Директоров, степень информационной прозрачности компании также ограничена – МСФО отчётность ООО «Евросиб-ТЛБ» не раскрывается публично, что оказывает сдерживающее влияние на оценку. Однако, стратегическое обеспечение компании находится на высоком уровне – у ООО «Евросиб-ТЛБ» действует проработанная стратегия развития, выраженная в детализированной финансовой модели с реалистичными предпосылками, операционные планы по которой регулярно выполняются.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие