Москва, 25 июля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО УК «РОСВОДОКАНАЛ» на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО УК «РОСВОДОКАНАЛ» обусловлен сильным риск-профилем отрасли, уверенными рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки, средними показателями рентабельности, высокой ликвидностью, а также умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков. 

РОСВОДОКАНАЛ (далее – Группа) является крупнейшим в России частным оператором в водоснабжении и водоотведении. Основные операционные компании Группы расположены в следующих городах Российской Федерации: Тюмени, Краснодаре, Омске, Воронеже, Архангельске, Оренбурге, Барнауле, Орске, Тихорецке и Томске. 

Рейтинг кредитоспособности компании присваивается по консолидированной финансовой отчетности МСФО ООО УК «РОСВОДОКАНАЛ».

Обоснование рейтинга

Сильный риск-профиль отрасли. В регионах присутствия Группа является субъектом естественной монополии и обеспечивает доступ к воде населению и промышленным предприятиям, вследствие чего агентство позитивно оценивает отраслевые риски Группы в силу высоких барьеров для входа в отрасль и низкой подверженности макроэкономическим изменениям.

Уверенные рыночные и конкурентные позиции. Большая часть регионов присутствия, по мнению агентства, обладает умеренным инвестиционным потенциалом вследствие увеличения значения среднедушевых доходов населения. Однако, агентство отмечает высокую собираемость платежей компанией, доля неоплаченных услуг составляет около 2%, что соответствует норме резервирования дебиторской задолженности по населению, учитываемой в тарифах. Тарифы на оказываемые компанией услуги ежегодно пересматриваются и, по мнению агентства, находятся под определённым давлением в силу социальной значимости оказываемых услуг для населения, при этом все операционные расходы, затраты на поддержание бизнеса и инвестиционную программу включаются в состав тарифов, что характеризирует тарифный риск Группы как низкий. Тем не менее основная часть активов Группы имеет высокий износ и требует регулярных затрат на модернизацию, что оказывает давление на итоговую оценку бизнес-рисков. Группа постоянно увеличивает долю активов, осуществляющих свою деятельность на основе концессионных соглашений, за счет расширения портфеля в городах присутствия, при этом часть активов переданы в пользование Группе на основе договоров аренды. По мнению агентства, тарифы, устанавливаемые в рамках концессионных соглашений, менее подвержены колебаниям по сравнению с тарифами, устанавливаемые в регионах, где активы принадлежат Группе на основе договоров аренды. Риски концентрации бизнеса у Группы отсутствуют. По итогам 2023 года (далее – отчетный период) население в структуре выручки составило 71%, коммерческие потребители – 23%, бюджетные организации – 6%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков также отсутствует. Крупнейшим водоканалом в структуре выручки Группы по итогам отчетного периода является водоканал в г. Тюмень с долей на уровне около 25%, что характеризует концентрацию активов как низкую.

Комфортная долговая нагрузка.  По расчетам агентства отношение долга с учетом арендных обязательств по МСФО на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период составило 1,3х, что немного выше, чем годом ранее. Ожидается, что в среднесрочной перспективе показатель долг/EBITDA останется примерно на том же уровне, что соответствует максимальной оценке данного показателя по бенчмаркам агентства. Для Группы характерен высокий уровень процентного покрытия: отношение EBITDA к процентным расходам в отчетном периоде составило 6,9х. Тем не менее агентство ожидает рост процентной нагрузки в прогнозных периодах, что оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. В силу специфики деятельности валютные риски у Группы отсутствуют.

Средние показатели рентабельности. В отчетном периоде Группа нарастила выручку на 25% в основном за счет увеличения нетарифной деятельности, включающую строительство и оказание прочих коммунальных услуг, рост EBITDA по расчетам агентства составил 11%. Маржинальность по EBITDA по итогам 2023 года превышает верхний бенчмарк агентства и составляет 21%. В то же время большой объём капитальной программы, в том числе по концессионным соглашениям, негативно влияет на размер свободного денежного потока, что оказывает давление на показатель маржинальности по FCF и ограничивает общую оценку рентабельности. Инвестиционная программа разрабатывается компанией совместно с администрациями регионов и реализуется во многом за счет включения этих расходов в тарифы.

Высокая ликвидность. По расчетам агентства, в перспективе года от отчетной даты операционный денежный поток Группы в совокупности с аккумулированным значительным объемом денежных средств и доступным запасом кредитных линий превышает расходы на погашение и обслуживание долга, затраты по инвестиционной программе и дивидендные выплаты. Качественная оценка ликвидности поддерживается комфортным графиком погашения долговых обязательств, кредитный портфель диверсифицирован и преимущественно представлен облигационным займом с офертой в августе 2024 года и долгосрочным синдицированным кредитом.

Умеренно высокая оценка блока корпоративных рисков. Агентство высоко оценивает качество корпоративного управления ввиду наличия Совета директоров, состоящем из 7 человек, в том числе 4 независимых директоров. Позитивное влияние также оказывает прозрачная структура собственности и организационной структуры. Оценка качества риск-менеджмента сдерживается отсутствием детальной информации по объему имущественного страхового покрытия. Стратегическое обеспечение находится на высоком уровне. Группа не публикует в открытом доступе консолидированную финансовую отчетность по МСФО и иную, помимо обязательной к раскрытию, информацию, что ограничивает информационную прозрачность.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие