«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» на уровне ruBB+ и изменил прогноз на развивающийся

Москва, 10 октября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности проектной компании ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» на уровне ruBB+, прогноз по рейтингу изменен с позитивного на развивающийся.

ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» (далее – компания) планирует осуществить строительство завода по производству метанола на территории бывшего промышленного комплекса «Химпром» в г. Волгоград. Согласно плану, проектная выработка составит до 1 млн тонн метанола в год. Завершение плановых работ и осуществление запуска производства запланировано на 4 квартал 2026 года.

В проекте также участвует связанная с ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» компания ООО «Промтех», имеющая тех же бенефициаров и состав органов управления, что и ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1». ООО «Промтех» имеет право долгосрочной аренды земельного участка территории «Химпром» и доступ к иным коммуникациям для реализации проекта. ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» выступит субарендатором земельного участка и доступа к коммуникациям у ООО «Промтех».

Изменение прогноза по рейтингу на развивающийся обусловлено ожиданиями агентства по сдвигу планируемого срока финансового закрытия проекта на 2024 год, который ранее был запланирован компанией на 4 квартал 2023 года, в связи с ожидаемыми до конца 2023 года изменениями в составе бенефициаров ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» и ООО «Промтех». Новое акционерное финансирование должно стать источником погашения обязательств перед прошлыми участниками и иными текущими кредиторами.

ООО «Промтех» заключила долгосрочный контракт на поставку природного газа с ООО «Газпром межрегионгаз Волгоград» в объеме 1 млрд куб. м в год, что обеспечит возможность производства заявленного объема метанола. Ожидается, что после проведения технических работ к моменту ввода завода в эксплуатацию объем поставки газа может быть увеличен до 3,2 млрд куб. м в год, что окажет положительное влияние на обеспеченность проекта сырьем. ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» будет получать газ у ООО «Промтех» по зеркальному договору поставки.

Ожидается, что внешнее финансирование проекта будет предоставляться ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» с обеспечением обязательств залогом имущества и/или поручительством ООО «Промтех». Таким образом, агентство рассматривает консолидировано группу компаний ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» и ООО «Промтех» в рамках анализа финансовых показателей проекта строительства завода по производству метанола.

В 4 квартале 2022 года принято постановление Правительства РФ о создании особой экономической зоны промышленно-производственного типа «Химпром», что даст возможность компаниям-резидентам получить дополнительные налоговые преференции. Кроме того, в декабре 2022 года с ООО «Промтех» было заключено соглашение о защите и поощрении капиталовложений, предоставляющее возможность компенсировать часть инвестиционных затрат проекта из налогов, которые будут выплачены в ходе его реализации, и гарантирующий неизменность налоговых условий для проекта. Также компания рассчитывает получить субсидирование процентной ставки в рамках синдицированного финансирования с участием крупнейших банков и государственного института развития. С учетом этих обстоятельств агентство установило умеренный внешний фактор поддержки со стороны государства, что положительно влияет на итоговый рейтинг.

Одним из ключевых преимуществ расположения объекта является возможность транспортировки метанола с причала завода судами класса «река-море» через речной путь Волга-Дон до потребителей в течение 8 месяцев в году. Оставшиеся 4 месяца планируется использовать имеющуюся железнодорожную инфраструктуру. Транспортировка по речному пути будет производиться танкерами грузоподъемностью 5-6 тыс. тонн, на строительство которых потребуется около 2 лет. По оценке компании, благодаря мономодальной логистике затраты на транспортировку будут существенно ниже, чем стоимость перевозки для сопоставимых проектов в России. Компания ожидает, что к моменту начала производства в конце 2026 года чистая экспортная цена на метанол с учетом стоимости логистики в зависимости от маршрута сбыта будет находиться на уровне около 460 долл. США за тонну. При этом исторические котировки метанола отличаются достаточно высокой волатильностью: в 2023 году экспортные цены на метанол на FOB Роттердам не превышали 350 долл. США за тонну.

На данный момент у компании отсутствуют заключенные долгосрочные соглашения на поставку продукции. Экспорт метанола из России в Европу был запрещен с 2022 года в рамках восьмого пакета санкций, что, по мнению агентства, усложняет процесс заключения долгосрочных контрактов и может негативно сказываться на их условиях. Тем не менее, компания находится в стадии переговоров с рядом крупных трейдеров из дружественных юрисдикций.

В мае 2023 года компания получила разрешение на строительство завода по производству метанола. По ожиданиям компании, ЕРС-подрядчиком проекта выступит крупная китайская строительная компания, материнская компания которой контролируется Комиссией государственного совета по надзору и управлению государственными активами КНР. Планируется, что обязательства подрядчика будут обеспечены гарантиями ведущих китайских банков. Страхование проекта будет производиться в рамках EPC-контракта у надежных российских страховщиков, что также позитивно влияет на рейтинг. Высокая надежность и значительный опыт подрядчика по реализации аналогичных объектов, в том числе в России, положительно оцениваются агентством. На данный момент с подрядчиком подписан только меморандум о намерениях, полное подписание EPC-контракта со всеми приложениями и завершение разработки базовой (FEED) проектной документации запланировано до конца 2023 года, что не позволяет полноценно оценить финальные условия контракта, в том числе график строительства, и оказывает сдерживающее воздействие на рейтинг. Для реализации проекта планируется привлечь ряд независимых консультантов, имеющих опыт работы в данной сфере и высокую репутацию, однако соглашение пока подписано только с юридическим консультантом.

Структура финансирования проекта предполагает использование собственных средств компании на первом этапе инвестиционной фазы как для оплаты проектных работ, так и для начала строительства завода. На текущей момент у компании отсутствует мажоритарный владелец. По плану дальнейшее финансирование проекта будет преимущественно производится за счет синдицированного кредитования от крупнейших российских банков. Агентство отмечает, что на данный момент у компании отсутствуют подтверждённые источники заемного финансирования. Тем не менее, ожидаемая комфортная доля собственных средств в структуре финансирования на уровне 28%, а также высокие плановые коэффициенты покрытия выплат по обслуживанию долга DSCR и процентов ISCR (исходя из обсуждающейся структуры финансирования проекта на момент присвоения рейтинга), минимальные значения которых после начала эксплуатационной фазы составят 1,7х и 7,0х соответственно, оказывают поддержку рейтингу. По оценке агентства, ценовые параметры реализации готовой продукции допускают снижение до 10% относительно плановых показателей без ущерба для обслуживания долга. В связи с отсутствием подтвержденных источников финансирования и подписанного EPC-контракта, на данной стадии проекта агентство оценило значение коэффициента прогнозной ликвидности на горизонте ближайших 2-х лет вблизи 1,0. При этом финансовая модель компании предполагает предоставление финансирования с запасом в 15-20% от необходимого квартального объема капитальных затрат.

Валютная структура денежных потоков компании на текущей момент не определена в полной мере, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга: по плану капитальные затраты будут номинированы в юанях, финансирование планируется привлечь в соответствии с валютной структурой капитальных затрат в юанях и рублях, а валюта соглашений по сбыту готовой продукции будет выражена юанях.

По данным отчетности ООО «ДЖИ ТИ ЭМ 1» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2023 составляли 2,5 млрд руб., дефицит собственного капитала – 0,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.