«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг ОАО «МРСК Урала» до уровня ruAA+

Москва, 24 марта 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ОАО «МРСК Урала» до уровня ruAA+. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA со стабильным прогнозом.

ОАО «МРСК Урала» (далее – «Компания») – дочерняя компания ПАО «Россети», осуществляющая передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередачи. Компания эксплуатирует более 155 тыс. км кабельных и воздушных линий электропередач с подстанциями общей установленной мощностью более 43 тыс. МВА, расположенных в Пермском крае, Свердловской и Челябинской областях. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2022 год потребителям было передано 58,0 млрд кВт-ч электроэнергии (+1% г/г). Несмотря на экономическую неопределенность Компании удалось сохранить и немного увеличить полезный отпуск электроэнергии в 2022 году за счет роста объема бытового потребления и роста объема производства рядом промышленных предприятий в регионах деятельности.

Повышение рейтинга обусловлено улучшением фактических финансовых показателей за период 30.06.2022LTM (далее – «отчетный период»), а также существенным улучшением плановых финансовых показателей Компании (выручка, EBITDA и маржинальность) за счет пересмотра тарифов на услуги по передаче электроэнергии с 01.12.2022, в которые регулирующими органами заложено превышение предельного уровня роста тарифа: рост среднегодового котлового тарифа по Компании в целом превышает плановые темпы инфляции.

Риск-профиль отрасли Компании оценивается агентством как сильный: уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Оценку рыночных и конкурентных позиций ОАО «МРСК Урала» сдерживает высокий уровень физического износа электросетевого оборудования. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где Компания ведет свою деятельность, по последним актуальным статистическим данным составляет 38,8 тыс. руб. в мес., что является средней метрикой для критерия рынка сбыта по бенчмаркам агентства. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки составляет менее 15%, нет зависимости от труднозаменимых поставщиков или подрядчиков. Производственные активы Компании распределены географически в сильной степени, не наблюдается концентрация активов.

По расчетам агентства отношение долга к скорректированному показателю EBITDA на 30.06.2022 (далее – «отчетная дата») уменьшилось и составило 1,6х (2,0х на дату 30.06.2021). Падение коэффициента было обусловлено снижением долговой нагрузки за счет мероприятий, направленных на оптимизацию операционных расходов и снижение объемов инвестиционной программы. Падение относительного уровня долговой нагрузки также обеспечено увеличением EBITDA за счет роста выручки от услуг по передаче электроэнергии в результате увеличения полезного отпуска и средневзвешенного тарифа и увеличения выручки от услуг по продаже электроэнергии в результате роста объема электропотребления контрагентами. Оценка показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства находится на высоком уровне. Низкий уровень процентной нагрузки оказывает поддержку рейтингу: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило 6,3х.

Прогнозная ликвидность Компании оказывает поддержку уровню рейтинга: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности позитивно оценивается Агентством, несмотря на наличие пика погашений в ближайшие несколько лет, т.к. по мнению Агентства, задолженность будет рефинансирована.

Агентство оценивает фактор рентабельности Компании на уровне выше среднего. Так, по расчетам агентства, за отчетный период рентабельность по скорректированному показателю EBITDA составила 16%. Агентство рассчитывает, что рентабельность останется вблизи текущего уровня на горизонте года от отчетной даты. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных издержек, зависящих от колебаний валютных курсов.

По состоянию на 31.12.2022 финансовые метрики Компании имеют показатели аналогичные показателям на отчетную дату: отношение долга к скорректированному показателю EBITDA составило 1,6х, покрытие процентных платежей показателем EBITDA находится выше бенчмарков агентства, маржинальность по EBITDA на уровне 16%.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы Компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Компанией, сформирован коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование движимого и недвижимого имущества Компании, имущественных интересов работников, основной страховщик – АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.). Присутствие государства в капитале Компании через ПАО «Россети», контролирующей более 50% ОАО «МРСК Урала», вместе с сильной системной значимостью Компании приводит к выделению умеренного фактора поддержки со стороны государства.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.