«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «НОВАТЭК» на уровне ruAAA

Москва, 6 февраля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «НОВАТЭК» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «НОВАТЭК» - головная компания крупного вертикально интегрированного операционного холдинга в российской нефтегазовой отрасли (далее – группа). Группа занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Месторождения и лицензионные участки дочерних и зависимых обществ ПАО «НОВАТЭК» расположены преимущественно в Ямало-Ненецком Автономном округе. Группа занимает третье место в мире по объемам доказанных запасов газа среди публичных компаний мира и на ее долю приходится порядка 12% объема добычи газа в России.

Риск профиль отрасли группы оценивается умеренно позитивно. Мировой спрос на углеводороды относительно стабилен во времени, при этом в долгосрочном периоде динамичность роста спроса на природный газ будет обеспечиваться распространением «зеленой» повестки, так как газ является наиболее экологичным ископаемым топливом. Ценовой риск реализации природного газа в России во многом минимизирован, так как цены находятся в зависимости от регулируемых государством тарифов, которые ежегодно индексируются. Однако финансовые результаты наиболее рентабельного направления деятельности группы – реализации жидких углеводородов, а также СПГ на глобальном рынке – в большей степени подвержены волатильности, что обусловило нейтральную оценку агентства устойчивости отрасли к внешним шокам. Вместе с тем группа выгодно выделяется на фоне нефтедобывающих компаний, поскольку возможности добычи и реализации газа, газового конденсата и продуктов его переработки, на долю которых приходится более 90% формируемой выручки, не зависят от квот, формируемых соглашением в формате ОПЕК+. Агентство отмечает, что рост геополитической напряженности в 2022 году не оказал материального негативного влияния на деятельность группы. По мнению агентства, продуктовый микс группы и сложившиеся текущие географические направления поставок минимизируют потенциально возможные риски, связанные с уже введенными и ожидаемыми санкционными ограничениями в отношении российской экономики. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как высокие.

Рыночные и конкурентные позиции группы продолжают оцениваться как сильные. Группа по-прежнему характеризуется высоким уровнем обеспеченности доказанными запасами (28 лет), низкими удельными затратами на добычу углеводородов, вертикально-интегрированной моделью бизнеса с удобной логистикой и участием в быстрорастущем глобальном рынке СПГ. По предварительным данным за 2022 год суточные объемы добычи группы с учетом доли в добыче совместных предприятий увеличились на 2% до 1,75 млн бнэ в сутки.

Риск от концентрации бизнеса оценивается агентством на низком уровне. Основным добывающим активом группы по-прежнему является Юрхаровское месторождение, при этом за 9 месяцев 2022 г. его доля в структуре добычи снизилась до 20% от совокупного объема добычи углеводородов. Это связано с естественным снижением пластового давления в текущих продуктивных горизонтах, что было компенсировано ростом добычи на Северо-Русском блоке месторождений. Деятельность группы по-прежнему характеризуется отсутствием зависимости от ключевых клиентов и поставщиков. Важными активами в структуре группы являются совместные предприятия, крупнейшие из которых – ОАО «Ямал СПГ» (доля группы - 50,1%), АО «Арктикгаз» (ruAAA, стаб., доля группы – 50%). Группа закупает у них для последующей перепродажи свою долю в объемах производимого СПГ и добываемого природного газа. Нестабильный газовый конденсат, приобретаемый у АО «Арктикгаз», отправляется для дальнейшей переработки в стабильный газовый конденсат и СУГ на Пуровский ЗПК. Агентство не трактует существенную долю в закупках сырья от связанных с группой сторон как фактор риска.

За 4 квартала, предшествующих 30.09.2022 (далее – отчетный период) выручка и EBITDA группы с учетом поступлений от совместных предприятий значительно выросли, что было обусловлено преимущественно беспрецедентным ростом мировых цен на газ, ростом цен на нефть и ее производные. Цены на газ кратно выросли во второй половине 2021 года из-за опережающего пост-пандемийного восстановления спроса, низкой заполненности газовых хранилищ в Европе из-за погодного фактора и чрезмерной зависимости от возобновляемой энергетики. В 2022 году по геополитическим причинам европейским странам пришлось кардинально сократить потребление трубопроводного газа и нарастить потребление СПГ, превысив по объему спроса Китай. Дефицит газа на европейском рынке спровоцировал дальнейший рост цен, который привел к закрытию в Европе ряда производств, например, по азотным удобрениям. В начале 2023 года цены на газ во многом благодаря теплым погодным условиям относительно нормализовались, вернувшись к значениям до геополитического кризиса.  Для оценки прогнозных финансовых метрик агентство исходило из того, что средние мировые цены на нефть и газ в 2023–2024 годы будут существенно ниже показателей прошлого года (в особенности – на газ), однако цены на газ останутся повышенными в сравнении со средними историческими значениями, так как значимый рост предложения СПГ на рынке ожидается только в 2025 году. Значения коэффициентов в факторе рентабельности по группе превышают бенчмарки для максимальной оценки за все анализируемые периоды. 

Агентство позитивно отмечает исторически низкую долговую нагрузку группы, обусловленную консервативной финансовой политикой и практикой создания совместных предприятий с привлечением долевых инвесторов для реализации крупнейших проектов. Отношение скорректированного чистого долга на 30.09.2022 (далее – отчетная дата) к EBITDA группы за отчетный период с учетом фактических поступлений от совместных предприятий, как и годом ранее, осталось на околонулевом уровне. Агентство не ожидает устойчивого выхода показателя скорректированный чистый долг к EBITDA за пределы 1,5х (бенчмарк для максимальной оценки фактора) в перспективе ближайших лет, полагая, что группе с учетом поступлений от «Ямал СПГ» не понадобится привлечение масштабного долгового финансирования для реализации возможных будущих проектов. Процентная нагрузка группы также оценивается как низкая.

Агентство не учитывало в составе долга группы выданные финансовые и нефинансовые гарантии за ОАО «Ямал СПГ», а также нефинансовые гарантии за ООО «Арктик СПГ 2», принимая во внимание низкую вероятность их раскрытия. Проект «Ямал СПГ» по итогам 2022 года достиг рекордных объемов производства СПГ с превышением проектной мощности. Оба проекта характеризуются низкой себестоимостью производства и конкурентоспособны на мировом рынке при любой реалистичной ценовой конъюнктуре. Несмотря на беспрецедентное геополитическое давление группа смогла решить вопросы с поставками ключевого технологического оборудования для проекта «Арктик СПГ 2» и ожидает запуска каждой линии завода в озвученные изначально сроки.

Агентство позитивно оценивает факторы ликвидности группы. Оценка прогнозной ликвидности отражает достаточность собственных источников ликвидности для покрытия капитальных затрат, обслуживания долга и выплат дивидендов на горизонте года от отчетной даты. Качественная оценка ликвидности отражает отсутствие пиков погашения по долгу, наличие формализованной дивидендной политики.   

В блоке корпоративных рисков агентство продолжает отмечать высокое качество корпоративного управления группы, стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Экспортно-ориентированный характер деятельности группы обуславливает негативную зависимость финансового результата от укрепления курса рубля, что оптимизируется валютной номинированностью долгового портфеля, а также спецификой налогообложения добычи и реализации газового конденсата и нефти.

ПАО «НОВАТЭК» входит в перечень системообразующих предприятий России. Агентство обращает внимание на то, что стратегия группы по развитию СПГ проектов тесно взаимосвязана с государственной стратегией развития ТЭК по диверсификации экспорта природного газа, а также с федеральным проектом по развитию Северного морского пути (СМП), что обуславливает наличие по проектам группы государственной поддержки на федеральном уровне в виде налоговых льгот и инвестиций в инфраструктуру. СПГ-проекты группы являются ключевыми драйверами грузопотока на СМП. Совокупность этих критериев по-прежнему позволяет агентству выделять по рейтингу группы фактор поддержки со стороны государства.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.