«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг ПАО «Россети Центр и Приволжье» до уровня ruAAA

Москва, 22 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети Центр и Приволжье» до уровня ruAAA, прогноз по рейтингу - стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA+ со стабильным прогнозом.

ПАО «Россети Центр и Приволжье» (далее – «компания») – крупная электросетевая компания, осуществляющих передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередач в 9 регионах Центрального и Приволжского федеральных округов. Компания эксплуатирует 277,1 тыс. км ЛЭП с подстанциями общей мощностью 45,8 тыс. МВА. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2021 год объем оказанных услуг по передаче электрической энергии составил 48 млрд кВт-ч (около 4% от объема электропотребления в России).

Повышение рейтинга обусловлено улучшением показателей оценки долговой нагрузки компании, а также ростом показателей рентабельности бизнеса выше бенчмарков агентства благодаря постепенному восстановлению энергопотребления к допандемийному уровню, росту тарифов на передачу электроэнергии и принятым компанией мерам по сокращению операционных издержек.

Риск-профиль отрасли компании оценивается агентством как сильный: уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. В компании действуют производственные программы, направленные на обновление и поддержание технически исправного состояния эксплуатируемого оборудования, однако общий уровень физического износа электросетевого оборудования ПАО «Россети Центр и Приволжье» по-прежнему находится на умеренно высоком уровне и составляет около 71%, что сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций компании. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где компания ведет свою деятельность, составляет 33,2 тыс. руб. в мес., что является средней величиной по критерию рынка сбыта. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом развития.

Фактор концентрации бизнеса оказывает поддержку кредитному рейтингу компании. Географическая диверсификация производственных активов компании оценивается как высокая. За последний год доля крупнейшего контрагента, ПАО «ТНС энерго Нижний Новгород», в структуре выручки компании составила 18%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости, ПАО «ФСК ЕЭС», составила 13%. У компании отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков.

За период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – «отчетный период») компания показала позитивную динамику финансовых результатов благодаря восстановлению спроса на услуги по передачи электроэнергии в 2021 году, проводимым мерам по сокращению операционных издержек и ежегодному повышению котловых тарифов на услуги по передаче электрической энергии. За отчетный период выручка компании относительно аналогичного периода прошлого года выросла на 7,3%, EBITDA на 18,1%. Рост натуральных показателей бизнеса в части оказания услуг по передаче электроэнергии в 2021 году обусловлен ростом деловой активности по причине смягчения ограничительных ковидных мер, а также климатическим фактором по причине более холодных температур в отопительный период. Объем передачи электроэнергии за 11 месяцев 2022 года в регионе работы компании снизился на 0,2% относительно 2021 года. Основное влияние на динамику объема полезного отпуска оказало снижение объемов электропотребления предприятий на 0,4% ввиду макроэкономической нестабильности в 2022 году, что компенсировалось ростом электропотребления населением на 1,6% ввиду более низких температур в зимний период. Компания прогнозирует, что по итогам 2022 года объем услуг по передаче электроэнергии в зоне её деятельности относительно 2021 года снизится не более, чем на 0,4%, но превысит уровень объема услуг кризисного 2020 года. В 2023 году компания ожидает снижение объема услуг по передаче электроэнергии на 2,1% г/г, а в 2024 году прирост объема услуг по передаче электроэнергии планируется на 0,2% г/г. Ежегодная индексация тарифов на передачу электроэнергии окажет поддержку плановой выручке и EBITDA компании, рост которых в ближайший год от отчетной даты, по расчетам агентства, ожидается на уровне 6% и 12% соответственно.

Факторы долговой и процентной нагрузки оказывают максимально позитивное влияние на уровень рейтинговой оценки. По расчетам агентства, на 30.06.2021 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA LTM составило 1,1х. Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев после отчетной даты значение показателя скорректированного долга к EBITDA LTM останется без изменений. Фактор общего уровня долговой нагрузки дополнительно поддерживается высокой оценкой показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 8,4х, что ниже показателя прошлого отчетного периода ввиду роста стоимости кредитов после повышения ключевой ставки ЦБ РФ в 1 полугодии 2022 года. По расчетам агентства, на горизонте года от отчетной даты уровень процентного покрытия будет находиться на высоком уровне, ввиду более низкого значения ключевой ставки ЦБ РФ и как следствие стоимости заимствований.

Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности компании. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, рентабельность по EBITDA составила 23%, что выше бенчмарков агентства для максимальной оценки. Рентабельность по FCF на отчетную дату составила 8,4% и также находится на уровне выше бенчмарков агентства. Агентство рассчитывает, что рентабельность ПАО «Россети Центр и Приволжье» останется стабильной на горизонте следующих 12 месяцев от отчетной даты. У компании отсутствуют валютный долг и валютная себестоимость, таким образом, нет подверженности валютным рискам.

Агентство оценивает прогнозную ликвидность компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов. Однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности оценивается на достаточном уровне, ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, в том числе пиков погашения долга, а также консервативной политики размещения свободных денежных средств.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством на умеренно высоком уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Агентство оценивает качество организации риск-менеджмента как высокое. Осуществляется страхование подавляющего большинства движимого и недвижимого имущества компании, имущественных интересов работников, а также страхование ответственности директоров и должностных лиц (D&O), при этом все страховщики обладают высоким уровнем рейтинга финансовой надежности.

Положительное влияние на рейтинг оказывает присутствие государства в капитале компании через материнскую компанию, контролирующую 50,4% ПАО «Россети Центр и Приволжье». Средняя оценка степени влияния государства наряду с сильной системной значимостью компании позволяет агентству выделить по рейтингу умеренный фактор поддержки со стороны государства.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.