«Эксперт РА» пересмотрел кредитный рейтинг компании «СУЭК» по обновленной методологии и присвоил рейтинг на уровне ruAA-

Москва, 11 июня 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «СУЭК» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAA-. Прогноз по рейтингу стабильный.

АО «СУЭК» является одной из крупнейших интегрированных энергетических компаний в мире и является крупнейшей российской компанией, добывающей и поставляющей уголь на внутренний рынок и на экспорт, а также занимает шестую строчку среди мировых угледобывающих игроков, что оказывает позитивное влияние на оценку рыночных и конкурентных позиций. Компания имеет вертикально интегрированную модель, начиная от добычи и обогащения угля, до транспортировки и перевалки, а также производства и продажи энергии, что позволяет более позитивно оценивать риск-профиль компании. Добыча угля в 2020 году составила 101,2 млн т, 88% выручки по угольному сегменту или примерно половину всей выручки компании составляет экспорт. Угольные активы насчитывают 27 шахт и угольных разрезов и 10 обогатительных фабрик и установок. Угольные запасы компании составляют 7,5 млрд тонн, основные активы расположены в Кузбассе, Хакасии, Бурятии, Красноярском и Хабаровском крае. После консолидации «СГК» компания также вошла в перечень крупнейших производителей электроэнергии и тепла в стране. В 2020 году энергетические мощности были увеличены до 17,5 ГВт, когда компания приобрела Красноярскую ГРЭС-2 и Приморскую ГРЭС, которая является крупнейшей на Дальнем Востоке. Таким образом, энергетический сегмент составляют 26 тепло- и электростанций, работающих на угле, а также одна газотурбинная ТЭС. Большинство станций СУЭК являются когенерационными, вырабатывая одновременно тепло и электроэнергию, и потребляют уголь, добываемый на близлежащих месторождениях. Также в 2020 году логистический сегмент был выделен в Национальную транспортную компанию (НТК) в рамках Группы СУЭК. НТК вошла в топ-3 российских стивидорных компаний. В 2020 году логистический бизнес был также диверсифицирован за счет приобретения терминалов по перевалке удобрений в Мурманске и Туапсе, а также взяла в управление 4,5 тысячи вагонов-хопперов. Таким образом, «СУЭК» владеет пятью портами, а также собственной железнодорожной инфраструктурой. Структуры активов в части добычи и сбыта в компании существенно интегрированы, что позволяет компании контролировать себестоимость транспортировки и повышать конкурентоспособность продукта.

По итогам 2020 года доля угольного сегмента в EBITDA составила около 32%, энергетического сегмента – 38%, также около трети составил логистический сегмент. Однако подобное распределение не является типичным для компании, на вклад угольного сегмента в групповые значения существенно повлияли более низкие цены в течение большей части года на фоне пандемии коронавирусной инфекции. По итогам 2021 года компания ожидает роста вклада угольного сегмента в EBITDA на уровне 50%, и на уровне четверти EBITDA будет как у логистического, так и энергетического сегмента. По мнению агентства, высокая устойчивость энергического направления, в совокупности с ростом географии поставок за счет приобретения новых активов, компенсируют высокую цикличность угольной отрасли и волатильность цен на международных рынках, позволяя оценивать риск-профиль отраслей как умеренно сильный. Барьеры для входа в отрасли оцениваются как высокие. Также положительное влияние на уровень рейтинга оказывает высокая диверсификация клиентской базы и каналов реализации, и географическая диверсификация активов.

Выручка компании по итогам 2020 года снизилась на 12%, рост и усиление энергетического и логистического сегментов частично компенсировали падение выручки угольного сегмента. EBITDA по году составила 1,973 млрд долл., снизившись на 9%. Рентабельность по EBITDA, по расчетам агентства, при этом выросла с 28% до 30% за счет контроля расходов и девальвации рубля. Агентство ожидает роста EBITDA и рентабельности в 2021 года на фоне восстановление мировых цен на уголь.

В 2020 году на фоне снижения EBITDA и активных приобретений активов в последние несколько лет, уровень долговой нагрузки вырос. По расчетам агентства, отношение чистого долга, с учетом обязательств по аренде, к LTM EBITDA составило 3,8х, по итогам 2019 года было 3,6х. На фоне хорошей конъюнктуры на рынке угля и ожидания снижения абсолютного уровня долга агентство ожидает снижение показателя по итогам 2021 года до уровней около 2,3-2,5х и дальнейшее снижение в 2022 году до уровня 1,8х-2,0х. Агентство не ожидает выплат дивидендов компанией в 2021 и 2022 году на фоне планов компании по сокращению левереджа.

Показатели текущего долга оказывают поддержку рейтингу. Агентство не ожидает существенных выплат по телу долга, которые бы не покрывались невыбранными долгосрочными кредитными линиями, которые на отчетную дату составляют порядка 2 млрд долл. По итогам 2020 года покрытие процентных платежей показателем LTM EBITDA составило 6,0х (5,0х за 2019 год), агентство ожидает роста покрытия в 2021-2022 гг. Ликвидность также оказывает умеренно положительное влияние на рейтинговую оценку. Доступная ликвидность в среднесрочной перспективе будет направлена на снижение левериджа компании, а также на программу капитальные затрат, при этом их размер будет не столь существенным, как например в 2019 году. Уровень поддерживающих инвестиций компании на 2021 год оценивается примерно в 600 млн долл., при общих капитальных затратах чуть более 1 млрд долл. Агентство также отмечает, что компания имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и используются валютные свопы для хеджирования риска изменения курса иностранной валюты (на 31.12.2020 сумма захеджированных потоков составила 3,185 млрд долл.) и угольные форварды в целях хеджирования индекса цен на уголь, на основании которого определяется цена контрактов на продажу угля.

Блок корпоративного управления был позитивно оценен агентством в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности компании. В составе совета директоров компании пятеро из восьми директоров являются независимыми, все члены совета директоров имеют большой отраслевой опыт. При совете директоров функционируют комитеты по стратегии, аудиту, кадрам и охране труда, промышленной безопасности и экологии, что обеспечивает сильные компетенции в областях оценки стратегических направлений развития, собственной эффективности, внутреннего контроля и построения системы безопасного промышленного производства. Компания придерживается принципов полноты раскрытия информации о финансовых и стратегических результатах своей деятельности.

Объем активов компании по МСФО отчетности, по состоянию на 31.12.2020 составил 16 млрд долл., капитал – 5 млрд долл., выручка компании за 2020 год составила 6,7 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 194 млн долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.