«Эксперт РА» повысил рейтинг компании ПАО «Россети Центр» до уровня ruAA+

Москва, 17 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Россети Центр» до уровня ruAA+. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruАА со стабильным прогнозом.

ПАО «Россети Центр» (далее – компания) – одна из дочерних компаний ПАО «Россети», осуществляющих передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередач. Компания эксплуатирует 397,2 тыс. км ЛЭП с подстанциями общей мощностью 55,0 тыс. МВА в 11 регионах Центрального федерального округа. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2020 год объем оказанных услуг по передаче эклектической энергии составил 45,5 млрд кВт-ч (около 4% от объема электропотребления в России).

Повышение рейтинга обусловлено улучшением показателей оценки долговой нагрузки компании, а также ростом показателей рентабельности бизнеса выше бенчмарков агентства благодаря постепенному восстановлению энергопотребления к допандемийному уровню, росту тарифов на передачу электроэнергии и принятым компанией мерам по сокращению операционных издержек.

Риск-профиль отрасли компании оценивается агентством как сильный: уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.  Оценку рыночных и конкурентных позиций компании сдерживает высокий уровень физического износа электросетевого оборудования: общий уровень физического износа электросетевого оборудования ПАО «Россети Центр» составляет около 75%. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где компания ведет свою деятельность, составляет 31,4 тыс. руб. в мес., что является величиной чуть ниже среднего уровня по критерию рынка сбыта. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом развития.

Фактор концентрации бизнеса оказывает поддержку кредитному рейтингу компании. Географическая диверсификация производственных активов компании оценивается как высокая. За последний год доля крупнейшего контрагента, АО «АтомЭнергоСбыт», в структуре выручки компании составила 27%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости, ПАО «ФСК ЕЭС», составила 19%. У компании отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков.

За период 30.06.2020 - 30.06.2021 (далее - отчетный период) компания благодаря постепенному восстановлению спроса на услуги по передачи электроэнергии, проводимым мерам по сокращению операционных издержек и повышению котловых тарифов на услуги по передаче электрической энергии показала позитивную динамику финансовых результатов. За отчетный период выручка компании относительно аналогичного периода прошлого года выросла на 9%, EBITDA на 25%. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA LTM на 30.06.2021 (далее - отчетная дата) снизилось и составило 2,3х (2,8х на 30.06.2020 LTM). Рост натуральных показателей бизнеса в части оказания услуг по передаче электроэнергии в 2021 году обусловлен поэтапным выходом из режима изоляции на фоне пандемии коронавируса и восстановлением экономики, а также климатическим фактором по причине более холодных температур в отопительный период. Потребление электроэнергии за одиннадцать месяцев 2021 года в целом по России составило 997,7 млрд кВт-ч, что на 5,5 % больше, чем за такой же период 2020 года, и на 2,6% больше за такой же период 2019 года, что отражает тренд на восстановление потребления электроэнергии до докризисных показателей. Компания прогнозирует, что по итогам 2021 года объем услуг по передаче электроэнергии в зоне её деятельности вырастет относительно кризисного 2020 года на 1,5%, но тем не менее не превысит допандемийного уровня 2019 года. В прогнозном периоде 2022-2024 гг. продолжится постепенный перевод нагрузкиряда энергоемких потребителей компании на сети ПАО «ФСК ЕЭС» и собственную генерацию, что будет частично скомпенсировано постепенным восстановлением электропотребления, а также увеличением объема оказания нерегулируемых услуг. Компания ожидает снижение объема услуг по передаче электроэнергии в вышеуказанном периоде не более, чем на 0,5% ежегодно. Тем не менее, ежегодная индексации тарифов на передачу электроэнергии окажет поддержку плановой выручке и EBITDA компании, рост которых в ближайший год ожидается на уровне 3% и 8% соответственно. Таким образом, агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев после отчетной даты значение показателя долга к EBITDA LTM останется без изменений.  Фактор общего уровня долговой нагрузки дополнительно поддерживается высокой оценкой показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства. Уровень процентной нагрузки оценивается позитивно. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 7,5х, что превышает бенчмарк агентства для максимальной оценки – 5,6х. Значение метрики показало рост в сравнении с данными за аналогичный период прошлого года благодаря росту EBITDA. По расчетам агентства, на горизонте ближайшего года уровень процентного покрытия компании будет также находиться на высоком уровне - выше установленного агентством бенчмарка.

Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности компании. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, рентабельность по EBITDA составила 22%, что выше бенчмарков агентства для максимальной оценки. Рентабельность по FCF на отчетную дату составила 7,6% и также находится на уровне выше бенчмарков агентства. Агентство рассчитывает, что рентабельность ПАО «Россети Центр» останется стабильной в ближайшие годы. У компании отсутствуют валютный долг и валютная себестоимость, таким образом, нет подверженности валютным рискам.

Агентство оценивает ликвидность компании на среднем уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности также на среднем уровне ввиду наличия пика платежей по долгам в среднесрочной перспективе. 

Блок корпоративных рисков оценивается агентством на умеренно высоком уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, сформирован коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Также агентство отмечает, что с 2021 года в компании осуществляется страхование ответственности директоров и должностных лиц (D&O), что с учетом наличия страхования подавляющего большинства движимого и недвижимого имущества компании, имущественных интересов работников дает возможность оценить уровень качества риск-менеджмента как высокий.

Положительное влияние на рейтинг оказывает присутствие государства в капитале компании через ПАО «Россети», контролирующее 50,23% ПАО «Россети Центр». Средняя оценка степени влияния государства наряду с сильной системной значимостью компании позволяет агентству выделить по рейтингу умеренный фактор поддержки со стороны государства.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.