Москва, 3 декабря 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Селигдар» на уровне ruА+, прогноз по рейтингу стабильный.
ПАО «Селигдар» (далее – Группа) является одним из ведущих золотодобывающих холдингов в России, занимает одиннадцатое место по итогам 2020 года по добыче среди российских компаний, добыча золота в 2020 году составила 7 тонн, что на 7% больше предыдущего периода. Производственные активы Группы располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае, Республике Бурятия, Оренбургской области, Хабаровском крае и на Чукотке. Одним из драйверов роста выступает работа золотоизвлекательной фабрики на месторождении Рябиновое, запущенной в середине 2017 года. Кроме этого, в результате приобретения контрольного пакета акций ПАО «Русолово» в 2017 году, в отчетности Группы консолидируется весь оловодобывающий дивизион, представленный месторождениями Правоурмийское, Фестивальное и Перевальное в Хабаровском крае, а также Пыркакайские штокверки в Чукотском автономном округе, лицензия на которое была приобретена в 2020 году. По итогам 2021 года Группа планирует нарастить добычу. Благодаря диверсификации производственных активов доля крупнейшего месторождения Рябинового в структуре выручки снизилась за 2020 год с 38% до 33%, в общем объеме добычи 2020 года доля месторождения составила порядка 37%, что с учетом достаточного уровня страхового покрытия оказало положительное влияние на уровень рейтинга. В 2020 году добыча олова увеличилась на 12% до 2,5 тыс. тонн металла в концентрате, а в 2021 году производство олова в концентрате ожидается на уровне 2,9 тыс. тонн. Доля оловодобывающего дивизиона в выручке за 2020 год составила 8%, за 1 полугодие 2021 год – 23%. Объем запасов золота на 1 января 2021 года составил 111 т, что в терминах объемов производства за 2020 год является достаточным для обеспечения стабильной работы Группы на срок до 16 лет, объем запасов олова составил 405 тыс. т. Таким образом, рыночные и конкурентные позиции оказывают умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга.
Важным событием для компании в 2021 году стала победа ООО «Белое золото», дочерней компании Группы и Госкорпорации Ростех, на аукционе на месторождение золота Кючус, которое, по сообщениям Минприроды, являлось крупнейшим из нераспределенного фонда. Итоговая цена лицензии составила 7,7 млрд руб. Месторождение расположено за Северным полярным кругом в Усть-Янском и Верхоянском районах Якутии, балансовые запасы составляют 175,3 т золота, ресурсы – более 250 т, месторождение также содержит запасы серебра. С учетом месторождения Кючус балансовые запасы золота у Группы превысили 280 тонн.
Цены на золото на протяжении последних 4 лет демонстрируют преимущественно положительную динамику. Стимулирующая денежно-кредитная политика развитых стран способствовала притоку инвесторов в золото, провоцируя тем самым поступательный рост цен на сырье. В течение 2020 года в условиях обострения эпидемии коронавирусной инфекции, подтолкнувшей мировую экономику рецессии, многие страны мира продолжили или приступили к проведению мягкой денежно-кредитной политики. Это привело к тому, что золото оказалось одним из немногих активов, стоимость которых реагировала однозначно положительно на меняющиеся экономические условия охваченного пандемией мира. За 2020 год средняя стоимость золота выросла с 1 393 долл. за унцию до 1 770 долл. за унцию. В течение девяти месяцев 2021 года средняя стоимость золота оценивалась в пределах уровней 2020 года, средняя цена в течение третьего квартала составила 1 790 долл./унцию. Таким образом, с учетом размера компании, агентство оценивает риск-профиль отрасли как умеренно позитивный.
Высокая операционная рентабельность и способность компании показывать стабильно высокий финансовый результат положительно сказываются на рейтинговой оценке. Совокупные денежные затраты на производство и его поддержание за унцию проданного золота (All-in sustaining costs, AISC) в 2020 году увеличились за счет роста себестоимости, в частности за счет НДПИ и прироста капитальных затрат, связанных с перевооружением. Запуск золотоизвлекательной фабрики на месторождении Рябиновое, а также внедрение технологии зимнего орошения на нескольких участках кучного выщелачивания позволило компании перейти на круглогодичную добычу золота. Вследствие увеличения добычи золота и благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке золота показатель EBITDA за период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период) увеличился на 45% и составил по расчетам агентства 17,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 48%, 47% - за период 30.06.2019-30.06.2020. По расчетам агентства, за 2021 год рентабельность составит около 47%. В расчет выручки и EBITDA агентство добавляет результаты АО «Лунное», совместного предприятия компании Группы и ГК «Росатом» по совместному освоению месторождения золота, серебра и урана «Лунное». Доля владения «Селигдара» составляет 49,97%, результаты АО «Лунное» не консолидируются в отчетность Группы по стандартам МСФО.
В 2019 году компания рефинансировала все кредитные обязательства путем привлечения кредита в золоте в сумме 8 тонн со сроком погашения через 5 лет, в декабре 2020 года ставка по нему была снижена с 5,8% до 4,95%. Также в марте 2021 года Группа подписала с Банком ВТБ (ПАО) кредитную документацию о смягчении ковенантного пакета. На 30.06.2021 (далее - отчетная дата) общий размер долга составил 38,6 млрд в рублевом эквиваленте. Агентство для расчета показателей долговой нагрузки добавляет к размеру долга авансы по будущим поставкам, поскольку полученные авансы предполагают начисление процентов на весь срок действия договора купли-продажи. На отчетную дату долг, скорректированный на денежные средства и готовую продукцию золота, к LTM EBITDA составил 2,2х (на 30.06.2020 отношение составляло 2,9х). Агентство ожидает соотношение по итогам 2021 года на уровне 2-2,5х, что с учетом низких значений долга к FFO за вычетом капитальных затрат на поддержание, позволяет оценить долговую нагрузку на умеренно низком уровне. Общий уровень процентной нагрузки также позитивно влияет на рейтинг, отношение EBITDA к процентам к уплате за отчетный период составило 7,9х, на среднесрочную перспективу показатель ожидается выше бенчмарка на максимальную оценку (5,6х).
Показатель прогнозной ликвидности был оценен умеренно позитивно. Компания наращивает размер дивидендных выплат и капитальных затрат, при этом даже с учетом консервативных предпосылок о цене на золото, операционный поток практически полностью их покрывает. В 2019 году выплаченные дивиденды были на уровне 1,3 млрд руб., в 2020 году они составили 3,68 млрд руб. В первые 6 месяцев 2021 года дивиденды были выплачены в размере 1,98 млрд руб. (финальные по итогам 2020 года). Агентство также отмечает, что компания имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако кредит в золоте хеджирует одновременно ценовой и валютные риски.
Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и качества управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.
На 30.06.2021 согласно консолидированной МСФО отчетности ПАО «Селигдар» активы находились на уровне 78,8 млрд руб., капитал – 24,9 млрд руб. Выручка компании за первое полугодие 2021 года составила 11,3 млрд руб., чистая прибыль, с учетом балансовой переоценки займов в золоте и валюте, - 3,8 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» был впервые опубликован 30.09.2016. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 03.12.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current/ (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Селигдар», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Селигдар» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Селигдар» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
