«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «МРСК Центра» на уровне ruAA

Москва, 18 декабря 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «МРСК Центра» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «МРСК Центра» (далее – компания) – одна из дочерних компаний ПАО «Россети», осуществляющих передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередач. Компания эксплуатирует 395,6 тыс. км ЛЭП с подстанциями общей мощностью 54,4 тыс. МВА в 11 регионах Центрального федерального округа. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2019 г. она передала потребителям 46,4 млрд кВт-ч электроэнергии (около 4% от объема электропотребления в России).

Риск-профиль отрасли компании оценивается агентством как сильный: уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции оцениваются на среднем уровне: уровень физического износа основного электросетевого оборудования ПАО «МРСК Центра» высокий и составляет около 75%, уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где компания ведет свою деятельность, составляет 33,0 тыс. руб. в мес., что является средней метрикой для критерия рынка сбыта. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом развития. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента, АО "АтомЭнергоСбыт", в структуре выручки составляет 20%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости, ПАО «ФСК ЕЭС», составляет 19%, производственные активы компании распределены географически в сильной степени.

Агентство оценивает ликвидность компании на среднем уровне: операционный денежный поток на горизонте года от 30.06.2020 (далее – отчетная дата) с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности также на среднем уровне ввиду наличия пика платежей по долгам в среднесрочной перспективе. 

По расчетам агентства отношение долга к EBITDA LTM на отчетную дату незначительно увеличилось и составило 2,8х (2,6х на 30.06.2019 LTM). Рост коэффициента был обусловлен снижением выручки от услуг по передаче электроэнергии в результате снижения объема услуг. Снижение натуральных показателей бизнеса произошло как из-за общеэкономических причин (производимые Правительством РФ меры по сдерживанию распространения вируса COVID-19 и следующий за ними спад энергопотребления), так и индивидуальные для ПАО «МРСК Центра» (перевод нагрузки некоторых крупных потребителей на сети ПАО «ФСК» и собственную генерацию). Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев после отчетной даты отношение долга к EBITDA покажет дальнейший небольшой рост, а потом опустится ниже уровня 2,7х благодаря постепенному восстановлению энергопотребления и росту денежного потока. Фактор общего уровня долговой нагрузки дополнительно поддерживается высокой оценкой показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства.

Уровень процентной нагрузки оценивается достаточно позитивно. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 5,5х (5,0х за аналогичный период прошлого года). Агентство видит возможным дальнейшее улучшение процентного покрытия компании за счет рефинансирования имеющихся обязательств по более низким процентным ставкам, достижения соглашений о снижении процентных ставок с банками-кредиторами, привлечения беспроцентных заимствований и кредитованию по плавающей ставке.

Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности группы. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, рентабельность по EBITDA составила 19%, а рентабельность по FCF - около 9%. Агентство рассчитывает, что рентабельность ПАО «МРСК Центра» останется стабильной в ближайшие годы. У компании отсутствует валютный долг и валютная себестоимость - отсутствует подверженность валютным рискам.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает присутствие государства в капитале компании через ПАО «Россети», контролирующей 50,2% ПАО «МРСК Центра», что вместе с сильной системной значимостью компании приводит к выделению умеренного фактора поддержки со стороны государства. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, однако отсутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование подавляющего большинства движимого и недвижимого имущества компании, имущественных интересов работников, основной страховщик – АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.).

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.