«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании О’КЕЙ на уровне ruA- и изменил прогноз по рейтингу на стабильный

Москва, 5 июля 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании О’КЕЙ на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу изменен с позитивного на стабильный.

ООО «О’КЕЙ» входит в состав Группы O’KEY Group S.A. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток дочерней компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ООО «О’КЕЙ» по консолидированной отчетности Группы.

O’KEY Group занимает восьмое место по объему продаж по итогам 2018 года среди крупнейших розничных сетей в России. Торговая сеть на конец 1 квартала 2019 года состояла из 78 гипермаркетов «О’КЕЙ», 84 дискаунтеров «ДА!», и четырех распределительных центров. Основными регионами присутствия Группы являются Северо-Западный и Центральный федеральный округа: 60% гипермаркетов и дискаунтеров находятся в Московской и Ленинградской областях.

В рамках стратегии Группы основное развитие в среднесрочной перспективе будет происходить за счет открытия дискаунтеров, при этом количество гипермаркетов останется неизменным либо не более открытия одного магазина в год. По итогам 2018 года 91% выручки Группы приходился на сеть гипермаркетов, 8,5% - на дискаунтеры, доля интернет-магазина в продажах осталась на уровне 1%. Выручка дискаунтеров увеличилась за год на 32%, как и доля в групповой выручке, которая по итогам 2017 года составляла 6%. Агентство не ожидает существенного расширения сети гипермаркетов в среднесрочной перспективе, в планах сети открытие в течение 2019 года 20-30 дискаунтеров, за 1 квартал года было открыто 2 новых магазина «ДА!». Агентство отмечает, что тренд на замедление экспансии и нацеленность на оптимизацию существующих процессов является характерным для большинства ритейлеров.

Если в 2017 году мы наблюдали замедление темпов прироста выручки Группы до 1% (против 8% по итогам 2016 года), то за 2018 год выручка снизилась на 8%, что было преимущественно вызвано продажей бизнеса супермаркетов. Сопоставимые продажи (like-for-like, LFL) за 2018 год по Группе снизились на 3,3% (-1,4% по 2017 году) в большей степени из-за оттока трафика из гипермаркетов, в то время как дискаунтеры «ДА!» демонстрировали двухзначный рост LFL продаж.  Ввиду невысокой доли дискаунтеров в структуре выручки Группы их результата оказалось недостаточно, чтобы компенсировать падение продаж в гипермаркетах. За 2017 год EBITDA дискаунтеров была отрицательной и составляла -2 млрд руб. По итогам 2018 года EBITDA дискаунтеров незначительно улучшилась до -1,8 млрд руб., против ожиданий агентства на уровне -1 млрд руб. Группе не удалось открыть необходимое количество магазинов в течение года (было открыто только 15 магазинов) для выхода сети на безубыточность за счет эффекта экономии на масштабе. По ожиданиям агентства EBITDA дискаунтеров в 2019 году будет находится в диапазоне от -1,5 млрд руб. до -1 млрд руб., что продолжит оказывать давление на показатели рентабельности.

Показатели рентабельности Группы с учетом специфики отрасли ритейла находятся на среднем уровне и оказывают умеренно положительное влияние на рейтинговую оценку. Рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за 2018 год составили 1% и 4% соответственно (скорректированная чистая прибыль по расчетам агентства составила 910 млн руб.). Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне прошлого года – 5,4%, рентабельность по EBITDAR составила 8,7%. Агентство ожидает улучшения показателей рентабельности, в частности рентабельности по EBITDA, в 2019-2020 гг., при позитивных изменениях в сегменте дискаунтеров. При этом в рамках сохраняющегося конкурентного давления на деконцентрированном российском рынке ритейла ожидания по существенному улучшению позиции Группы умеренно консервативны. По итогам 2018 года на топ-10 российских ритейлеров приходилось порядка 17% общих продаж, доля Группы около 1,1% (доля в интернет-продажах среди ритейлеров – порядка 7,4%, что соответствует третьему месту).

В течение 2018 года Группа снизила общий уровень долга, в том числе за счет средств от продажи бизнеса супермаркетов. На конец 2018 года долг составил 34,4 млрд руб., а на конец 1 полугодия 2019 года снизится до 33,5 млрд руб. С учетом уменьшения EBITDA показатель долг/ EBITDA за год существенно не изменился, составив 2,9х (2,8х по долгу на 31.12.2017). Агентство отмечает высокую диверсификацию долговой нагрузки – на крупнейшего кредитора приходится 22% пассивов на 31.12.2018 (далее – отчетная дата), при этом выпуск нового облигационного займа в апреле 2019 года на 5 млрд руб. также способствовал снижению концентрации на крупнейшем кредиторе. Агентство отмечает невысокое отношение CFO и FFO за 2018 год к чистому долгу, что сдерживает оценку общей долговой нагрузки, коэффициенты составили 21% и 29% соответственно. При расчете денежных потоков агентство корректировало их на эффект от сделки по продаже бизнеса супермаркетов.

Оценка текущей долговой нагрузки оказывает позитивное влияние на рейтинговую оценку, за прошедший год менеджмент провел работу по диверсификации и удлинению долга. Так, после досрочных погашений долга в 1 квартале 2019 года Группа не имеет других плановых погашений по телу долга, проценты к выплате в 2019 году составят около 2,9 млрд руб. Отношение процентов к уплате в 2019 году к EBITDA за 2018 год составляет 0,33, по расчетам агентства. Помимо этого, у Группы имеются невыбранные подтвержденные долгосрочные кредитные линии на 6,8 млрд руб., которые также могут быть использованы. Показатель прогнозной ликвидности также был позитивно оценен, и составляет 1,68. Агентство ожидало по 2018 году CFO на уровне 8 млрд руб., при этом фактически CFO составил 4,8 млрд руб. Агентство полагает, что основными факторами неисполнения планового уровня явились одномоментные события, которые не должны оказать влияния на показатели 2019 года. Также в расчете доступной ликвидности были учтены скорректированный объем денежных средств на отчетную дату в размере 8,7 млрд руб. и поступления по сделки по продаже земельных участков на 1,7 млрд руб. Основными статьями расходов Группы на прогнозируемом горизонте, по мнению агентства, будут капитальные расходы и выплаты по долгу, включая проценты. В планах компании снижение уровня капитальных затрат в 2019-2020 гг., что соотносится со стратегией Группы по ограниченному открытию новых гипермаркетов, капитальные расходы по прогнозам агентства не должны превысить 2,5% от продаж Группы. Хотя дивидендная политика не утверждена, обычной практикой Группы являются выплаты дивидендов в 1 квартале следующего за отчетным периодом. Так как в 1 квартале 2019 года выплат по дивидендам не было, агентство не ожидает их в течение года.

Ликвидность Группы была позитивно оценена агентством на отчетную дату. Высокий запас денежных средств позитивно повлиял на коэффициент абсолютной ликвидности, который с учетом корректировки краткосрочных обязательств на объем торговой кредиторской задолженности составил 1,5. Также положительное влияние на уровень рейтинга оказал показатель «стрессовой» ликвидности, оцениваемый агентством на уровне 1,05 на отчетную дату.

Агентством был умеренно позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества корпоративного управления и риск-менеджмента Группы, включая высокий уровень страховой защиты. Также отмечается высокий уровень информационной прозрачности – в открытом доступе раскрывается как финансовая информация о Группе и ООО «О’КЕЙ», так и информация о существенных фактах в деятельности Группы. Из пяти директоров в составе СД только один является независимым, что незначительно сдерживает оценку качества корпоративного управления. Агентством был выделен сдерживающий фактор за отсутствие контролирующего собственника, при этом агентство владеет информацией о крупнейших акционерах.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.