«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «МТС» на уровне ruAA

Москва, 25 декабря 2017 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «МТС» на уровне ruAA, по рейтингу установлен развивающийся прогноз и статус «под наблюдением».

ПАО «МТС» (Мобильные ТелеСистемы) российская телекоммуникационная компания, оказывающая услуги сотовой связи в России и странах СНГ. За 9 месяцев 2017 года 93% выручки компании было получено в России. На конец 2016 года, согласно рыночным обзорам, компания лидировала по доле занимаемого рынка сотовой связи в России (31%).

Стабильно высокие рыночные и конкурентные позиции компании оказывают положительное влияние на рейтинг. На конец 3-го квартала 2017 года компания являлась отраслевым лидером по выручке и абонентской базе в России (78,5 млн абонентов). С учетом зарубежных сегментов общая абонентская база МТС на конец 3-го квартала 2017 года составляла 108,3 млн абонентов.

При этом невысокие перспективы развития отрасли оказывают сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. Рынок голосовой связи в России, согласно отраслевым обзорам, исчерпал свой потенциал и импульсы роста. До конца 2018 года ожидается сокращение рынка традиционных голосовых услуг и постепенное уменьшение ARPU. Стратегия компании предусматривает акцент на увеличение выручки за счет дополнительных услуг, связанных с ростом потребления интернет траффика, продажей цифрового контента и телефонных аппаратов. В базовом сценарии эти направления должны компенсировать эффект от уменьшения выручки от базовых услуг.

Ключевое положительное влияние на рейтинговую оценку оказали высокие показатели рентабельности компании в сочетании с сильным покрытием общих и текущих долговых обязательств компании EBITDA и операционным денежным потоком после налогов, и до изменений в оборотном капитале (funds from operations, FFO). По расчетам агентства, за период 30.06.2016-30.06.2017 значения основных показателей рентабельности, рассчитанных по скорректированной чистой прибыли, составили: ROA - 9%, ROE - 37,2%, ROS - 12,1%, рентабельность по EBITDA - 39,9%.

По расчетам агентства, отношение FFO к долгу на 30.06.2017 (далее - «отчетная дата») составило 52%, а отношение чистого долга к EBITDA за период 30.06.2016 - 30.06.2017 - 1,3х. Согласно расчетам агентства, МТС демонстрировала на момент рейтинговой оценки наилучшие значения метрик общей долговой нагрузки среди сопоставимых компаний в РФ.

При оценке текущей долговой нагрузки принимается во внимание наличие внешних кредитных источников ликвидности. На отчетную дату объем краткосрочной долговой нагрузки составлял 41 млрд руб. С учетом наличия долгосрочных невыбранных кредитных линий на 26 млрд руб. по МСФО на отчетную дату и состоявшихся облигационных выпусков в ноябре 2017г. на 15 млрд руб., и в декабре 2017г. на 10 млрд руб. риски рефинансирования краткосрочного долга оцениваются на низком уровне. Процентная нагрузка находится на комфортном уровне. Отношение прогнозных процентных платежей за следующие 12 месяцев от отчетной даты к EBITDA за период 30.06.2016 - 30.06.2017 составляет 0,14.

Агентство отмечает, что в рамках внесенных изменений в ФЗ «О противодействии терроризму» и в УК РФ возможен дополнительный рост капитальных инвестиций после формирования окончательных технических требований к операторам связи. В связи с тем, что точные требования для сотовых операторов пока не установлены, агентство не закладывает в расчеты прогнозной ликвидности дополнительные расходы, связанные с исполнением новых законодательных требований.

Поддержку уровню рейтинга оказывают умеренно высокий уровень прогнозной ликвидности и низкий уровень чистых платежей по выплате тела долга. На горизонте 18 месяцев от отчетной даты отношение источников ликвидности к направлениям ее использования составляет 1,16 по расчетам агентства. Отмечается, что на оценку прогнозной ликвидности компании главным образом влияют устойчиво высокий объём невыбранных кредитных линий и облигационные выпуски после отчетной даты. В целом отмечается профицит ликвидности за период 30.06.2017 - 31.12.2018 с учётом выплаты всех дивидендов и реализации компанией запланированных программ выкупа собственных акций.

Валютные риски компании оцениваются как умеренно низкие. Наличие валютного долга (18% на отчетную дату) компенсируется активным использованием инструментов валютного хеджирования и размещением временно свободных денежных средств на валютных депозитах и расчетных счетах. Доля выручки от зарубежных активов не превышает 13% от общей выручки, а доля финансового результата составляет 7% от общей операционной прибыли МТС по итогам 2016 года. Данные расчеты произведены с учетом полной реаллокации расходов корпоративного центра на российские сегменты деятельности компании.

В части оценки корпоративных рисков выделяется высокое качество корпоративного управления и транспарентности компании, высокий уровень стратегического обеспечения и высокое качество организации риск-менеджмента. В структуре акционеров компании free-float составляет 48,07% на 22 декабря 2017 года. Таким образом, корпоративное управление компании должно быть настроено на соблюдение интересов значительного числа миноритарных акционеров. В состав Совета Директоров входят четыре независимых директора. Предусмотрен комитет по аудиту, в рамках которого функционирует блок по внутреннему аудиту, полностью независимый от менеджмента компании. Интегрированное управление рисками обеспечивает оперативное реагирование на возникающие внутренние риски. Наличие качественной системы корпоративного управления является для агентства одним из главных оснований при оценке высокой степени независимости МТС от рисков контролирующего акционера.

В качестве сдерживающего фактора агентство отмечает отрицательный размер свободного денежного потока компании после выплаты дивидендов по итогам 2016 года. В связи с запуском программы по выкупу собственных акций размер отрицательного денежного потока компании может увеличиться. В этой связи агентство отмечает риски роста долговой нагрузки компании в 4 квартале 2017 года и в течение 2018 года.

Решение агентства по установлению развивающегося прогноза и статуса рейтинга «под наблюдением» вызвано сохраняющейся неопределенностью влияния на ПАО «МТС» рисков, связанных с судебными решениями между контролирующим акционером компании ПАО АФК «Система» и ПАО «Роснефть». При этом агентство исходит из операционной и финансовой автономности объекта рейтинга от материнской компании и не закладывает в своих расчетах потенциальную возможность контролирующего акционера извлечь из МТС дополнительные источники ликвидности сверх будущих объемов дивидендов, уже предусмотренных дивидендной политикой до 2018 года, и запланированных программ выкупа собственных акций. В условиях отсутствия определенности по развитию ситуации с собственными источниками ликвидности и финансовой политикой АФК «Система», а также по статусу второго иска от 07.12.2017 ПАО «Роснефть» к АФК «Система», в текущей перспективе не представляется возможной окончательная оценка рисков влияния контролирующей материнской компании на финансовое состояние объекта рейтинга.

По данным консолидированной отчетности МСФО, выручка компании за период 30.09.2016-30.09.2017 составила 437,7 млрд руб., чистая прибыль - 57,5 млрд руб., активы компании на 30.09.2017, составили 556,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.