«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Селигдар» на уровне ruА

Москва, 7 декабря 2017 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Селигдар» на уровне ruА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «Селигдар» является одним из ведущих золотодобывающих холдингов в России, по итогам 2016 года добыча золота составила 4,3 т. Подтвержденные запасы золота категорий С1 и С2 в 2017 году увеличились на 27 тонн и составляют на текущий момент порядка 140 тонн золота. Несмотря на то, что активы компании располагаются в нескольких регионах страны, фактическая добыча золота ведется на основных месторождениях в Республике Саха (Якутия). Крупнейшим объектом является Нижнеякокитское рудное поле, с долей в добыче золота более 50%, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу низкой географической диверсификации деятельности компании.

Высокая операционная рентабельность и способность компании показывать стабильно высокий финансовый результат положительно сказываются на рейтинговой оценке. Рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за период 30.06.2016-30.06.2017 (далее отчетный период) составила 7% и 25%, соответственно, рентабельность по EBITDA составила 42%. Показатели рентабельности компании практически не изменились с момента последней оценки по итогам 2016 года. В силу климатических условий Восточной Сибири и открытого метода извлечения драгоценного металла, деятельность холдинга подвержена сезонности  - добыча золота ведется с середины весны по начало осени, а основной финансовый результат формируется на конец года. Таким образом, прибыль за отчетный период в большей степени приходится на второе полугодие 2016 года, в то время как провести оценку эффективности работы компании за 2017 год представляется возможным только по годовой отчетности. По предварительным данным в этом году компания ожидает добыть более 5 тонн золота, придерживаясь стратегии ежегодного роста добычи на 20-25%. Важным событием для компании стало открытие в июле 2017 года золотоизвлекательной фабрики (ЗИФ) на месторождении Рябиновое с плановым объемом добычи и переработки руды - 1 млн тонн руды в год. Запуск ЗИФ Рябиновое позволит компании перейти на круглогодичную добычу золота, тем самым сократив влияние климатических условий на деятельность компании.

Компания также имеет оловянный дивизион с расположением в Хабаровском крае, при этом в первом полугодии 2017 года компания приобрела контрольный пакет акций ПАО «Русолово», увеличив долю к капитале до 89%. Сделка несла неденежный характер и была оценена в 6,5 млрд руб. Поскольку стоимость сделки превышала сумму полученных чистых активов ПАО «Русолово», был признан гудвилл на 3,3 млрд руб., который с ростом операционной активности оловодобывающего дивизиона будет впоследствии амортизирован. В соответствии с применяемой методологией гудвилл не учитывается для расчета показателя «стрессовой» ликвидности, что негативно отразилось на рейтинговой оценке. На 30.06.2017 (далее отчетная дата) показатель «стрессовой» ликвидности, рассчитанный по скорректированной на качество стоимости активов, к балансовым обязательствам, составил 0,86, коэффициент текущей и абсолютной ликвидности - 1 и 0,14, соответственно.

Покупка ПАО «Русолово» неблагоприятно отразилась на показателях общей долговой нагрузки, тем не менее, коэффициенты текущей долговой нагрузки по-прежнему находятся на низком уровне. По итогам первого полугодия 2017 года общий уровень заемных средств увеличился на 3,8 млрд руб. и на отчетную дату составил 17,1 млрд руб. Рост долговой нагрузки по большей части обусловлен консолидацией ПАО «Русолово» - кредиты от связанной стороны ООО «Правоурмийское» в размере 2,2 млрд руб. учтены в краткосрочных кредитах и займах компании. Сезонное увеличение практически на 1 млрд руб. вызвано капитализацией процентов по кредитам от стратегического партнера компании - ПАО Банк ВТБ, при этом доля ПАО Банк ВТБ на отчетную дату составила 45% от суммарных пассивов компании. Комфортные условия кредитного договора с банком учитывают сезонность бизнеса, благодаря чему все платежи по кредитам проходят в конце года. Таким образом, отношение долга и процентных выплат (включая финансовый лизинг) в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за отчетный период составило 3,5 и 0,3, соответственно. При покупке контрольного пакета и дальнейшей консолидации ООО «Правоурмийское», а также выплате процентов, отношение долга к EBITDA при прочих равных по оценкам агентства в первом квартале 2018 года может опуститься до значения 2,6.

В связи со значительным увеличением разведанных запасов в 2017 году ПАО «Селигдар» планирует пересмотреть стратегию развития в сторону увеличения годовой добычи золота до 10 тонн к 2022-2024 гг. Стратегия интенсивного роста подразумевает строительство нескольких новых объектов (горно-рудных комплексов), внедрение передовых производственных технологий, а также приобретение новых лицензий и проведение работ по геологоразведке и освоению новых месторождений. Агентство ожидает, что при равномерном распределении капитальных затрат в течение нескольких лет и сдержанной политике по финансированию связанных сторон компании удастся реализовать цели обновленной стратегии за счет собственного операционного денежного потока и сохранить текущий уровень долговой нагрузки. По оценкам агентства в следующие 18 месяцев операционный денежный поток покроет капитальные расходы компании и выплаты по долгу в 1,4 раза. При расчете платежей по кредиту агентство учитывало разницу, на которую компания планирует уменьшить долг, относя полученные кредиты в золоте для оборотного финансирования в долгосрочные долговые обязательства, поскольку кредит предусматривает ежегодное продление. В случае расширения инвестиционной программы в соответствии с пересмотренной стратегией, более вероятно, что компания воспользуется опцией продления кредитного договора, и средства, предназначенные для выплат по долгу, будут направлены на наращивание производственных мощностей.

На 30.06.2017 согласно консолидированной МСФО отчетности ПАО «Селигдар» активы находились на уровне 39,8 млрд руб., капитал - 11,6 млрд руб. Выручка компании за первое полугодие 2017 год составила 2,3 млрд руб., чистый убыток - 0,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.